Дивиденды - ловушка для инвесторов?

Август на российском фондовом рынке ознаменовался объявлением рядом компаний результатов и рекомендаций по выплате промежуточных дивидендов. Повышение инвестиционной привлекательности компаний, от которых ожидается обмен прибылью, оказало поддержку индексу Мосбиржи, который в последний день лета достиг максимального уровня с конца февраля 2022 года.

Однако не все компании готовы делиться частью своей прибыли с акционерами в виде дивидендов, и Finam.ru выяснил, насколько важна дивидендная составляющая для инвестиций и какие подводные камни она может таить в себе.

Дивиденды - это ловушка для инвесторов.

Дивидендная политика компании не обязательно означает выплату дивидендов. Во многих случаях компании сохраняют прибыль для дальнейшего развития. Однако индивидуальные инвесторы часто считают дивиденды самым простым способом получить прибыль от своих инвестиций.

С точки зрения теории рынка ценных бумаг, распределение прибыли имеет решающее значение для участников фондового рынка. Дивидендные акции принадлежат компаниям со стабильной деятельностью, высокой рентабельностью и низким уровнем долга", - говорит экономист Никита Митрофанов, автор программы Telegram-канала "Китайская угроза". По мнению эксперта, такие эмитенты менее подвержены банкротству или сокращению дивидендов. Митрофанов подчеркивает, что "эти компании часто имеют высокую репутацию и лояльность клиентов, что способствует их долгосрочному росту".

С другой стороны, компании, выплачивающие дивиденды, имеют меньший потенциал роста, чем "не выплачивающие", отмечает Митрофанов. Они, как правило, возвращают часть прибыли акционерам и поэтому меньше инвестируют в развитие бизнеса. Это ограничивает их конкурентоспособность, адаптивность и экспансию". Дивидендные акции могут расти медленнее, чем обычные", - резюмировал он.

По мнению Натальи Малик, начальника отдела анализа акций ФГ "Финам", дивиденды являются одним из ключевых факторов для инвесторов, ищущих доход по облигациям, особенно если у компании сформирована дивидендная политика и история, а доходность высока. Эксперты говорят, что "отмена или сокращение дивидендов - это сигнал о том, что в компании могут быть проблемы, поэтому любое отклонение от него карается падением капитала".

Отсутствие дивидендов - это хорошо

Недавно частных инвесторов, являющихся поклонниками дивидендов, поддержали регуляторы. Первый заместитель председателя Центрального банка РФ Владимир Чистюхин заявил, что политика российских эмитентов в этом вопросе слишком нестабильна. Он призвал компании выплачивать дивиденды акционерам. 'Почему такое отношение к дивидендам? Зачем их привлекать? Если так рассуждать, то в принципе не нужно было бы выходить на финансовый рынок ни по одному выпуску", - сказал зампред Чистюхин.

Однако эмитенты имеют право не распределять прибыль среди акционеров, а направлять ее на дальнейший рост собственной компании и получать более высокую доходность. Такие компании часто называют "акциями роста". "Инвесторы в таких случаях в первую очередь заинтересованы в росте капитала".

Тем не менее, аналитик "АЛОР брокер" Андрей Есикинин обращает внимание на то, что такие компании имеют высокий уровень задолженности. 'Еще до получения первой прибыли компания может накопить значительный долг. В результате вся прибыль будет уходить на погашение долга", - предупреждает аналитик. Они также отмечают, что будущее самих акций компании будет зависеть, в частности, от поведения топ-менеджмента эмитента и его желания расширять масштабы бизнеса.

Юлия Афанасьева, преподаватель Учебного центра "Финам", считает, что если компания развивается позитивно и эффективно инвестирует свою прибыль, то наличие дивидендов не имеет значения. 'Дивидендная доходность за один год в 50 или 100 процентов невозможна, и в такие периоды часто удается получить прибыль по акциям популярных, ликвидных компаний'.

Дивиденды важны для акционеров, поскольку это доход по ценным бумагам и низкий риск", - говорит Наталья Мирчакова, главный аналитик ИК "Фридом Финанс Глобал". Эксперты предупреждают о рисках, которые могут возникнуть, если инвесторы попытаются извлечь выгоду из рыночной разницы. 'Если вы покупаете акции для получения дивидендов, то вы не понесете убытков, даже если эмитент откажется выплачивать дивиденды, просто будет недополученный доход', - говорит Мильчакова.

Стоит ли опасаться дивидендного разрыва?

При получении дивидендов не следует забывать о дивидендном разрыве. Для того чтобы цена акции вернулась к тому уровню, на котором она находилась в момент возникновения дивидендного разрыва, требуется длительное время. По мнению Натальи Малик, риск дивидендного разрыва актуален для инвесторов, когда на рынке ожидается сокращение дивидендов.

В качестве одного из факторов, влияющих на скорость устранения дивидендного разрыва, Ешкинин называет размер дивидендов. Чем больше дивиденды, тем больше времени требуется для ликвидации разрыва", - отмечает он. Кроме того, по мнению Есикина, общее финансовое положение эмитента и фондовый рынок в целом также могут оказывать давление на рыночную цену компании после ликвидации дивидендного разрыва. Если есть драйверы роста, то участники рынка будут занимать позиции".

Афанасьева отмечает, что в среднем дивидендные разрывы часто на 25-30% меньше размера дивидендов. 'Однако пугает то, что происходит после гэпа. У некоторых эмитентов есть "традиция" падать на четыре размера дивиденда после отсечки, причем восстановление происходит очень медленно". И вообще, изучая поведение выпуска после отсечки, целесообразнее брать не разрыв, а пик, который может быть достигнут в этот день. И уже исходя из этого рассчитывать все темпы изменения и условия восстановления", - добавляет эксперт.

А как это работает на практике?

В качестве примера можно рассмотреть динамику цен акций при изменении дивидендной политики компаний "Сбер", "Люксойл", "Северсталь" и "Яндекс". Первые три компании являются дивидендообразующими, в то время как "Яндекс" никогда в своей истории не распределял прибыль среди миноритарных акционеров.

Как уже говорилось ранее, объявление о выплате дивидендов может быть одним из факторов ралли на рынке. Однако Юлия Афанасьева отмечает, что такое заявление может быть ошибочным." Изучение всей истории ценных бумаг показывает, что 17 раз после объявления дивидендов и до них гэп рос в среднем на 3,39%, 10 раз падал на 1,83%, а "свел"-ао (обыкновенные акции - прим. ru) - 10 раз выросли на 9,19% и на 5,44% вниз в 10 раз, "Сбер"-ап (привилегированные акции - прим. Finam.ru) в среднем на 9,45% и на 4,68% вниз в 9 раз, "ЛУКОЙЛ" 16 раз вырос на 9,15% и на 4,47% вниз в 13 раз", - свидетельствуют биржевые данные экспертов.

"Яндекс" является образцом для российского рынка, который старается всю прибыль направлять в рост, напоминает преподаватель учебного центра "Финам" Алексей Чикин, если компания не выплачивает дивиденды, то они отражаются в нераспределенной прибыли. В случае с "Яндексом" это именно так.

'Увеличение нераспределенной прибыли положительно влияет на увеличение балансовой стоимости "Яндекса". Таким образом, при такой динамике у инвесторов есть возможность удвоить свои вложения", - добавил Чикин.

Дивиденды Яндекса поддерживаются - "Искусственный интеллект прогнозирует дивидендную доходность, показывает историю выплат и помогает сравнивать компании по этому признаку. Технология помогает инвесторам - на сервисе "Финам AI-screener". Советы инвесторам

Инвесторам с горизонтом планирования более 10 лет следует обращать внимание на эмитентов со стабильной дивидендной политикой, считает Юлия Афанасьева. Если ваш инвестиционный горизонт составляет менее 10 лет, будет ли вам интересно наблюдать за просадкой своего счета в течение 2-3 месяцев или даже полугода, имея на руках дивиденды в размере 13-17%? Конечно, нет. Инвесторы быстро разочаруются", - отмечает Афанасьева.

Если инвесторы выбирают дивидендные бумаги, им не следует полагаться на свой опыт ликвидации дивидендных разрывов в прошлом, говорит Ешкинин. Например, если в прошлом дивидендный разрыв закрывался быстро или медленно, это не гарантирует такой же скорости в будущем". Тем не менее, по мнению эксперта, лидерами по скорости закрытия дивидендного разрыва в ликвидных бумагах являются Сбер, Лукойл и Роснефть.

По мнению Мирчаковой, неквалифицированные розничные инвесторы могут ориентироваться на привилегированные акции "Сургутнефтегаза" и "Татнефти" как на дивидендные компании. Аналитик считает, что "Сургутнефтегаз" и "Татнефть" являются надежными эмитентами. При этом эксперт подчеркнул, что важно понимать, что "решения о конкретном размере дивидендов и проценте чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по итогам года или полугодия и т.д., всегда принимаются компанией-эмитентом, т.е. контролирующим акционером".

Источник: Freepik