Рыночная стоимость индийской Adani Group резко упала после того, как американская инвестиционная компания выдвинула против нее обвинения в мошенничестве. Смогут ли его амбициозные планы роста выжить?
Как разворачивался рыночный разгром?
Еще две недели назад совокупная оценка конгломерата портов-энергии, управляющего семью публичными компаниями, составляла 220 миллиардов долларов.
Но с 24 января, когда Hindenburg Research, занимающаяся короткими продажами, обвинила группу в «наглых» махинациях с акциями и мошенничестве с бухгалтерским учетом, ее оценки упали почти вдвое. Основатель группы Гаутам Адани потерял миллиарды из своего состояния и выпал из списка 20 самых богатых людей мира.
Adani Group отвергла обвинения, назвав их «злонамеренными» и «безосновательными», и заявила, что планы не изменились. Но инвесторы явно все еще нервничают.
В понедельник группа заявила в своем заявлении, что досрочно погасит кредиты на сумму 1,1 млрд долларов, взятые с использованием акций в качестве залога, до даты их погашения в следующем году. Это, по его словам, было частично связано с «продолжающейся волатильностью рынка» и с целью заверить инвесторов в том, что учредители группы «авансируют все финансирование, обеспеченное акциями».
На прошлой неделе группа также отменила вторичную продажу акций. Привлеченные 2,5 миллиарда (2 миллиарда фунтов стерлингов) предназначались для погашения долга и финансирования проектов, включая реконструкцию аэропорта, строительство скоростных автомагистралей и амбициозную экологически чистую водородную экосистему.
Почему падение цен на акции имеет значение?
Они указывают на то, что инвесторы теряют доверие к компании.
Сейчас аналитики наблюдают, как падение цен на акции повлияет на деятельность компании, денежные потоки и планы расширения.
«Большинство их амбициозных проектов придется сильно сократить по амбициям и срокам, потому что прямо сейчас у них почти не будет возможности собрать средства», — говорит Тим Бакли, директор Climate Energy Finance, аналитического центра, который работает над финансовые вопросы, связанные с переходом от ископаемого топлива к экологически чистой энергии.
Он мог занимать деньги для финансирования проектов и приобретений — обычная стратегия для инфраструктурных компаний, которая способствовала быстрому росту Adani Group.
Но задолженность группы росла более быстрыми темпами, чем выручка и прибыльность, что, как опасаются некоторые, может повысить риск дефолта — обеспокоенность, отмеченная как отчетом Гинденбурга, так и некоторыми аналитиками.
Могут ли фирмы Адани просто занять больше денег?
Общий долг группы уже составляет почти два триллиона рупий (24 миллиарда долларов; 20 миллиардов фунтов стерлингов) — он почти удвоился за последние три года, поскольку амбиции г-на Адани распространились на такие области, как 5G и зеленый водород.
Согласно отчету глобальной брокерской компании Jefferies, почти две трети долга Адани приходится на зарубежные источники, такие как облигации или иностранные банки.
До сих пор группа в основном привлекала средства, используя свои инфраструктурные активы или акции в качестве залога. Но с падением цен на акции стоимость этого залога также упала. Как сообщает Bloomberg, частные подразделения двух крупных банков, Credit Suisse и Citigroup, прекратили принимать облигации Adani в качестве залога.
Многие индийские банки также ссудили миллиарды долларов компаниям, связанным с группой, а государственная страховая компания Life Insurance Corporation of India вложила в нее средства.
Наблюдатели рынка говорят, что отчет Гинденбурга и реакция на него заставят кредиторов быть осторожными, а это означает, что кредиты могут стать более дорогими.
«Доверие к компании оказывается под давлением. Это чрезвычайно затруднит привлечение новых кредитов, особенно на зарубежных рынках», — сказал индийский корпоративный банкир на условиях анонимности, поскольку он не хотел, чтобы его видели комментирующим Adani Group. .
Другой наблюдатель, бывший банкир из международного фонда благосостояния, сказал, что группа может быть вынуждена отложить некоторые проекты до тех пор, пока проблема не уляжется. Он также не хотел называться.
BBC отправила список вопросов Adani Group. Представитель ответил: «Все наши текущие проекты продолжаются в соответствии с планом. Основные принципы Adani Group остаются неизменными».
Какие проекты Адани могут оказаться под угрозой?
В настоящее время внимание к группе усилилось. Инвесторы и рейтинговые агентства внимательно оценивают его способность привлекать деньги и погашать кредиты.
S&P Global Ratings понизило прогноз по двум компаниям Adani до негативного.
«Новые расследования и негативные настроения на рынке могут привести к увеличению стоимости капитала и ограничению доступа к финансированию для рейтингуемых организаций», — говорится в сообщении.
В видеообращении после того, как продажа акций группы была отменена, г-н Адани сказал, что ее баланс был «здоровым, а активы надежными». Он добавил, что у группы «безупречный послужной список выполнения наших долговых обязательств».
Но агентство кредитного рейтинга ICRA заявило в своем заявлении на прошлой неделе, что крупная программа капитальных расходов группы, финансируемая за счет долга, остается ключевой проблемой.
Большинство капиталоемких новых предприятий группы, таких как зеленая энергетика, аэропорты и дороги, находятся под управлением флагманской компании Adani Enterprises Ltd (AEL) и зависят от ее финансирования. У AEL достаточно денег, но она может столкнуться с трудностями, если ей придется платить проценты даже за свои дочерние компании.
Некоторые фирмы группы будут защищены от текущей волатильности, поскольку они владеют и управляют крупными физическими активами, такими как порты, аэропорты и заводы.
«Адани Портс и Адани Пауэр — самые сильные и хорошо капитализированные [фирмы], что означает, что их активы обеспечены долгосрочными государственными контрактами. Говорит корпоративный банкир, упомянутый выше.
Однако это не относится к некоторым новым предприятиям группы.
Такие компании, как Adani Gas и подразделение по возобновляемым источникам энергии Adani Green, уже имеют огромные долги в своих бухгалтерских книгах и все еще наращивают свои денежные потоки. Это может сделать их более уязвимыми к рыночным потрясениям и снизить их кредитоспособность.
Банкир отмечает, что, хотя цены на облигации, выпущенные Adani Ports и
Special Economic Zone Ltd, упали лишь незначительно, облигации, выпущенные Adani Green, потеряли более четверти своей стоимости за три дня.
Какие варианты есть у Адани?
Выходом из ситуации может стать отсрочка новых проектов и продажа части активов для сбора денег.
ICRA заявила, что некоторые из запланированных капитальных расходов носят дискреционный характер и могут быть отложены в зависимости от того, насколько у нее есть ликвидность.
«Компания построила активы, представляющие ценность для такой развивающейся страны, как Индия, и в ней будет заинтересовано много стратегических инвесторов», — сказал корпоративный консультант, пожелавший остаться неназванным.
Некоторые аналитики сохраняют оптимизм.
«Я видел различные действующие проекты [Адани] от портов, аэропортов, цемента до возобновляемых источников энергии, которые являются надежными, стабильными и генерируют здоровый денежный поток. Они полностью защищены от взлетов и падений того, что происходит на фондовом рынке», — говорит Винаяк. Чаттерджи, эксперт по инфраструктуре, основатель и управляющий попечитель Infravision Foundation.
Аналитики также следят за тем, чтобы увидеть, будет ли регулирующее расследование в отношении корпоративного управления группы. Этот вопрос также вызвал политический скандал из-за предполагаемой близости г-на Адани с премьер-министром Нарендрой Моди, которую оба отрицают.
В понедельник основная оппозиционная партия Конгресса провела акции протеста по всей стране, требуя расследования обвинений.
Г-н Бакли говорит, что по мере усиления давления способность Adani Group легко выигрывать государственные контракты для увеличения доходов будет поставлена под сомнение. Ему также будет трудно восстановить кредитоспособность.
По его словам, поскольку группе предстоит выплатить значительную сумму, ей придется заняться продажей стратегических активов.
