Дедолларизация: что произойдет, если доллар потеряет статус резервного?

История резервной валюты

На протяжении веков в мире существовала так называемая резервная валюта. Это валюта, в которой осуществляется большинство международных транзакций в мире. Исторически это были валюты ряда европейских колониальных держав, включая Испанию, Францию и Англию в разные периоды. Эти империи часто поддерживали свои валюты драгоценными металлами, обычно золотом, в дополнение к скрытой поддержке государства.

После Первой мировой войны британская экономика изо всех сил пыталась восстановить свою силу. Большая часть мирового золота перетекла из Лондона в Нью-Йорк для хранения и спекуляций на бычьем рынке акций США 1920-х годов. Доминирующая роль Америки во Второй мировой войне еще больше укрепила Нью-Йорк как финансовую столицу мира, а доллар - как ее самую важную валюту. Доллар был официально признан мировой резервной валютой в 1944 году в результате Бреттон-Вудского соглашения, статус, который ранее имел фунт стерлингов.

Затем временная шкала быстро переносится на 1971 год. В том году президент Ричард Никсон отказался от золотого стандарта. С этого момента доллар поддерживается не драгоценным металлом, а исключительно полной верой и кредитом правительства США. И с 1971 года многие люди призывали к прекращению использования доллара США в качестве мировой резервной валюты. Станут ли 2020-е годы переломным моментом, когда эти призывы перейдут в действие?

Почему доллар является королем

Существует несколько факторов, которые привели к тому, что доллар сохранил свой статус международной резервной валюты. Одним из них является так называемый "нефтедоллар". Подавляющее большинство мировых операций с нефтью осуществляются в долларах. Поскольку мировая торговля нефтью исчисляется миллиардами долларов в день и все страны нуждаются в энергии, это создает большой спрос на доллары для облегчения этих операций.

Хотя наиболее очевидным примером является нефть, существует более широкая потребность в мировой обменной единице. Рассмотрим сценарий, в котором бразильский фермер продает соевые бобы японской компании по производству приправ. Крайне маловероятно, что японская фирма будет иметь под рукой бразильскую валюту, реал, для оплаты фермеру. Аналогично, бразильский производитель не захочет принимать японскую иену в обмен на свои соевые бобы. Таким образом, логичным решением является использование посредника для конвертации иен в доллары, покупки соевых бобов за доллары, а затем заставить производителя конвертировать эти доллары в свою местную валюту.

По оценкам Федеральной резервной системы, на данный момент в период с 1999 по 2019 год на доллар приходилось 96% международных торговых операций в Северной и Южной Америке, 74% в Азии и 79% по всему остальному миру. Во всем мире банки использовали доллары примерно для 60% своих депозитов и кредитов вне страны. Вдобавок к этому, на валютном рынке сегодня доллар США является одной из сторон почти в 90% всех сделок.

Было много дискуссий о попытке создать альтернативу доллару. Казалось, что на рубеже веков у евро может появиться шанс. Но финансовый кризис 2008 года и различные политические и экономические потрясения в Европе с тех пор подорвали статус центральноевропейской валюты как мирового стандарта. У Японии есть свои проблемы со стагнацией экономики и сокращением населения. Китай вряд ли станет резервной валютой в ближайшее время, учитывая жесткие меры контроля за движением капитала, которые его правительство вводит в отношении использования юаня.

Все другие потенциальные кандидаты, вероятно, слишком малы, чтобы быть резервной валютой. Швейцарский франк, например, известен как стабильная и пользующаяся уважением валюта. Однако экономика, к которой он привязан, Швейцария, крошечная и не сможет поддерживать огромные потоки капитала, необходимые для международной резервной валюты.

Прошедший год вновь разжег движение за дедолларизацию

После периода стабильности на валютном фронте 2022 и 2023 годы вызвали новые призывы к созданию значимой альтернативы доллару. Это началось в 2022 году, когда Соединенные Штаты ввели всеобъемлющие санкции против России после вторжения этой страны в соседнюю Украину. Многие другие мировые лидеры обиделись на идею о том, что США могут заморозить их средства из-за какого-либо дипломатического или военного спора.

Это привело к некоторым прямым действиям: на доллар США сейчас приходится 58% валютных резервов, находящихся в распоряжении зарубежных центральных банков, что является рекордно низким показателем. Золото, самая древняя широко распространенная международная валюта, частично утратило доминирующее положение доллара, на его долю приходится 15% резервов, по сравнению с 11% пять лет назад.

Однако геополитика - не единственный острый вопрос. Инфляция также ослабляет позиции доллара на международной арене. С 1980-х годов в Соединенных Штатах поддерживался низкий и устойчивый уровень инфляции, что дает вкладчикам по всему миру уверенность в хранении своих активов в долларах. Однако за последний год инфляция взлетела до ранее невообразимых уровней, что ставит под сомнение безопасность и стабильность доллара для долгосрочных сбережений и инвестиций.

Как будто этого было недостаточно, начало 2023 года привело к региональному банковскому кризису. Silvergate, Silicon Valley Bank, Signature и First Republic были крупными и заслуживающими доверия американскими банковскими учреждениями, которые потерпели крах в быстрой последовательности. Хотя кризис, по-видимому, в значительной степени удалось сдержать, Казначейство США и Федеральная резервная система были вынуждены вмешаться с беспрецедентными гарантиями, чтобы подавить кризис. Это само по себе нервирует, а также подрывает доверие к экономике США в целом. Череда банкротств банков - это то, чего люди ожидают на испытывающих трудности развивающихся рынках, а не в финансовой столице мира.

На этом фоне лидеры таких стран, как Китай, Индия и Бразилия, призывают к переходу на прямую торговлю друг с другом в своих собственных валютах, исключив при этом доллар США из уравнения. Это постепенно уменьшило бы роль и значение долларов при создании многополярного финансового мира, в котором экономики следующего уровня имели бы значительно больше влияния в мировых делах.

Что произойдет, если доллар потеряет статус резервного?

Важно понимать, что статус резервного - это то, что исторически приобреталось или терялось на протяжении длительного периода времени. Маловероятно, что однажды мир проснется с долларами, которые больше не будут иметь международной привлекательности. Скорее, в таких примерах, как британский фунт, имел место десятилетний процесс, в результате которого он превратился из центра мировой экономики в валюту второго уровня.

Тем не менее, если доллар постепенно потеряет свое место на вершине мировой финансовой пирамиды, что произойдет дальше? Для США это, вероятно, будет означать меньший доступ к капиталу, более высокую стоимость заимствований и более низкую стоимость фондового рынка, среди прочих последствий. Наличие мировой резервной валюты позволило США столкнуться с большим дефицитом как в международной торговле, так и в государственных расходах. Если иностранцы больше не захотят хранить доллары для сбережений, это приведет к значительному затягиванию поясов внутри страны.

Что касается того, что заменит доллар, на данный момент трудно прогнозировать. Можно представить мир, в котором евро или китайский юань в конечном итоге станут основной резервной валютой, но для достижения этого момента в мировой политике многое должно измениться. Некоторые экономисты также предлагают финансовую систему, опирающуюся либо на драгоценные металлы, либо на криптовалюту, хотя внедрение такого рода моделей может оказаться серьезной проблемой.

Инвестиционные возможности в дедолларизованном мире

Повторюсь, довольно маловероятно, что доллар просто перестанет быть мировой резервной валютой в одночасье. Тем не менее, существует явная вероятность того, что подавляющая роль доллара в международной торговле может постепенно уменьшиться в ближайшие годы. В частности, в зависимости от того, как будут развиваться такие явления, как банковский кризис и инфляция, может быть предпринят значительный шаг по снижению глобальной зависимости от доллара. Как инвесторы должны подготовиться к такой возможности?

Первоочередным решением многих инвестиционных проблем, включая слабость доллара США, является диверсификация. Возможно, диверсификация - один из немногих бесплатных обедов, доступных в сфере финансов. Распределяя капитал по множеству различных классов активов, секторов и стран, инвесторы естественным образом получают защиту от множества потенциальных кризисов.

И все же, к сожалению, многие люди становятся жертвами так называемого предвзятого отношения к стране происхождения. Люди от природы склонны владеть значительно большим количеством активов в своей родной стране, возможно, из-за привычки, чрезмерной уверенности или удобства.

Крупные инвестиции в активы США хорошо зарекомендовали себя в последние десятилетия. Поэтому понятно, почему у американцев может возникнуть соблазн хранить все свои активы в американских акциях, облигациях и недвижимости. Однако многие страны, которые когда-то казались доминирующими, в конечном итоге принесли катастрофические убытки инвесторам. Рассмотрим немецкие акции в 1930-х годах или японские акции в 1990-х годах в качестве примеров того, как некогда высокоразвитые фондовые рынки могут внезапно стать ужасными инвестициями.

В мире, где доллар США потерял большую часть своей стоимости, самая простая защита от этого - просто владеть активами, деноминированными в таких валютах, как евро, иены, канадские доллары или валюты развивающихся рынков, которые, как ожидается, естественным образом укрепятся по мере снижения курса доллара.