Кто выиграл и проиграл от слабого рубля?

С начала года курс рубля к доллару снизился на 25%, от этого выиграли федеральный бюджет, большинство из тех граждан, кто обменивал валюту, а также экспортеры сырья и софта.

В этом году поведение россиян напоминает осмысленную стратегию опытного спекулянта.

В марте на фоне роста курса доллара граждане увеличили число обменных операций на 20-30%, что бывало и в прежние годы, но в этот раз более половины клиентов продавали валюту. Летом, пока доллар торговался ниже 75, преобладали умеренные покупки, а с началом осени, когда валюта поднялась до 77-79, произошел очередной рост обменных операций и снова с упором на продажу валюты.

"Такая нехитрая стратегия позволила весной гражданам зафиксировать до 29% в рублях, затем к августу вернуться в доллары, получив до 15% прироста в валюте, и теперь снова переложиться в рубли, добавив еще 15% в рублях".

На цены влияние девальвации оказалось умеренным. Если 5 лет назад до половины прироста доллара уходило во внутреннюю инфляцию, то сегодня эта зависимость составляет не более 20%. Продавцам не удается, как прежде, просто переписать ценники в соответствии с ростом цен на закупку.

Например, популярные модели смартфонов, выпущенные год назад, в среднем подорожали на 5-7% против роста доллара на 25%. Потребитель стал гораздо лучше считать деньги, навязать ему рост цен, согласно курсу, уже невозможно. Поставщики с продавцами берут издержки на себя, пережидая высокий курс с более низкой маржой.

Ослабление рубля, безусловно, играет на руку экспортерам - нефть, газ, металлы, другие ресурсы. При прочих равных их рублевая выручка растет вместе с курсом доллара. Есть и обратная сторона - валютные долги растут также (если долг не захеджирован), что может подпортить финансовые результаты.

"С одной стороны, мы как крупный экспортер выигрываем от усиления доллара и евро, - говорит представитель компании. - Наши операционные затраты на 80% номинированы в рублях, капитальные затраты - примерно на 70%. С другой стороны, наши долговые обязательства номинированы в долларах, поэтому мы никогда особенно не полагались на валютные колебания, но и не боялись их".

Негативно падение рубля для компаний, значительная часть бизнеса которых связана с импортом. К примеру, автосалоны, магазины электроники.

От слабого рубля выиграли федеральный бюджет, экспортеры нефти, газа, зерна, металлов и софта.

Но в целом предыдущие кризисы научили многие российские компании снижать валютный риск, и сейчас сильные колебания курса в меньшей степени, чем раньше, оказывают влияние на финансовые результаты российских компаний.

При девальвации выигрывают импортозамещающие производства, которые используют отечественное оборудование, комплектующие и т.д..

Девальвация делает наши товары более конкурентоспособными по цене, этим преимуществом в большей степени можно воспользоваться, если мировой рынок чувствителен к изменению цен. Если этого не происходит, то экспорт в натуральном выражении и в долларах остается неизменным, но компании становятся более прибыльными внутри страны, получая больше рублей на каждый вырученный на мировом рынке доллар. Соответственно, появляется больше ресурсов, которые можно потратить на национальном рынке - на развитие и модернизацию производства, например, указывают в министерстве. При этом в случае кризисных явлений в экономике - вызванных, допустим, последствиями той же пандемии, инвестиционная активность в целом замедляется, соответственно, снижается спрос, в том числе и на экспортные товары на внешних рынках.

"По мере восстановления глобального рынка позитивное влияние флуктуаций курса рубля будет усиливаться для импортозамещающих компаний".

Пока же российский несырьевой экспорт с курсом рубля коррелирует мало. Достаточно ровно курс рубля сказывается и на производителях программного обеспечения.

Почти 65-80% расходов IT-компаний - это зарплаты, которые выплачиваются в рублях. Ее рост составляет до 10% в год, рост объемов зарубежных продаж всегда выше. Поэтому падение курса рубля неминуемо ведет к росту экспорта. У продуктовых компаний чуть больше расходы за рубежом на маркетинг и продажи, у сервисных компаний расходы за границей меньше, поэтому эффект девальвации рубля выше.

Обычно от девальвации выигрывают отрасли с низкой степенью переработки - например, производители зерна или подсолнечного масла. Но сейчас это позитивное влияние может иметь только краткосрочный эффект, и весной возможен рост издержек и повышение себестоимости продукции.

Зависимость от импортных комплектующих ставит под вопрос позитивное влияние слабого рубля для высокотехнологичных отраслей. Экспорт легковых автомобилей снизился за январь - август 2020 года на 45% (продано свыше 40 тыс. машин), что, впрочем, объясняется во многом повсеместным падением спроса и закрытием дилерских центров из-за пандемии.

В производстве электроники около 35% цены определяется импортными комплектующими, в некоторых группах доходит до 50%.

В рамках уже заключенных рублевых контрактов производители оборудования теряют, так как расходы на зарубежные материалы и комплектующие имеют валютное ценообразование.

Инвестиционные проекты, связанные с модернизацией или созданием новых производств, тоже зависят от импорта технологического оборудования. Число компаний, которые могут воспользоваться преимуществом конкурентоспособных цен, пока не велико, так как большинство российских производителей работают в узких рыночных нишах и конкурируют главным образом между собой.

В этом году поведение россиян напоминает осмысленную стратегию опытного спекулянта.

Бюджетная система в целом относительно нейтральна по отношению к валютному курсу, так как основная масса закупок для нужд региональных бюджетов осуществляется в рублях, а приоритет отдаётся отечественным поставщикам.

"Валютный долг у субъектов РФ практически отсутствует, и девальвация рубля не повлекла за собой роста долговой нагрузки. Определенную выгоду от девальвации с точки зрения доходов смогли извлечь регионы, у которых налогоплательщиками являются компании - обладатели крупных валютных депозитов (как правило, сырьевые экспортеры). Переоценка этих депозитов увеличивает налоговую базу в составе внереализационных доходов, и по итогам года мы вполне сможем увидеть существенный прирост доходов отдельных региональных бюджетов по статье налога на прибыль".

Источник: https://rg.ru/2020/10/19/kto-vyigral-i-proigral-ot-slabogo-rublia.html