Рынок биткойна за прошедшую неделю сильно вырос начиная с шорт-сквиза, случившегося в ночь на понедельник. Это было долгожданное позитивное движение после месяцев консолидации и многократных ретестов ~29–30 тыс. В этой статье аналитики Glassnode оценивают, как рынок отреагировал на эту серию сильных зеленых свечей, основное внимание сосредоточив на масштабах фиксации прибыли и том, как проявляется ончейн накопление и расходование BTC участниками рынка.
После длительного периода негативных настроений и устойчивого снижения цены, на прошедшей неделе биткойн с удовольствием торговался на сравнительно высоком уровне. Ключевой вопрос заключается в том, является ли это «ралли неверия» (англ. disbelief, — та фаза рынка, когда бычий тренд уже начался, но участники рынка еще боятся в это поверить и относятся к росту скептически) или просто отскоком в рамках наступившего медвежьего рынка.
Мы постараемся ответить на этот вопрос, опираясь на поведение различных игроков рынка, и начнем и с реализованной ончейн прибыли/убытка. График показывает, что после длительного периода повышенных убытков, реализованных с мая по июль (розовая кривая), на этой неделе было реализовано более $2 млрд прибыли (7-дн. среднее). Это говорит о том, что часть рынка с прибылью продавала свои монеты, потенциально используя ликвидность последних недель для выхода. Метрика aSOPR (скорректированный коэфф-т прибыльности потраченного выхода) дает представление о совокупной реализованной прибыли/убытке по рынку, игнорируя монеты моложе 1 года (в отличие от чистого SOPR, который учитывает все монеты). На графике можно видеть, что после майской распродажи расходуемые ончейн монеты продавались главным образом в убыток. Каждый раз, когда цена росла, трейдеры активнее тратили свои монеты, в результате чего значение aSOPR 1,0 выступало в качестве сопротивления.
На прошедшей неделе aSOPR значительно вырос, поскольку реализуемые ончейн монеты продавались с прибылью. Два ключевых сценария дальнейших событий:
aSOPR опускается до 1 и отскакивает выше: это будет указывать на то, что рынок в среднем перестал реализовывать прибыль (сохраняется уверенность в целесообразности удержания) и абсорбировал давление продаж (ралли неверия).
aSOPR падает ниже 1 и остается в отрицательной зоне: это будет указывать на то, что рынок снова реализует убытки и не смог абсорбировать давление продаж (отскок на медвежьем рынке). Итак, мы установили, что какой-то объем находящихся в прибыли монет был потрачен ончейн. Можно теперь попробовать определить, пользователи из каких когорт тратили эти монеты. Если оценивать старые (>1 года) монеты по индикатору Spent Output Age Bands (возрасты потраченных выходов, визуализированные в форме лент), мы увидим, что в этом рыночном цикле было четыре различных фазы:
распределение бычьего рынка с конца 2020 по I квартал 2021 года, когда более старые монеты распределялись ускоряющимися темпами;
формирование вершины с замедлением распределения с февраля по май 2021;
капитуляция и снижение рисков в мае и июне, когда рынок реагировал на беспрецедентный уровень FUD и 50% распродажу до $29 тыс.;
ралли неверия либо отскок в медвежьем тренде в конце июля – начале августа, когда рынок снизился до $29 тыс., а затем сильно вырос до $42 тыс. на прошедшей неделе.
Идеальный бычий сценарий подразумевает, что старые монеты останутся довольно пассивными, уровень расходования останется низким либо будет снижаться, а уверенность в целесообразности удержания BTC останется сильной. Если старые монеты начнут расходоваться, но цена продолжит расти, это будет свидетельствовать в пользу бычьего ралли неверия и о том, что рынок успешно абсорбирует предложение со стороны продажи.
И наоборот, острые пики расходования старых монет, особенно на фоне ослабления цены, могут сигнализировать о скором продолжении общего медвежьего тренда. Это означало бы, что рынок не справляется с поглощением предложения.HODL-волны с поправкой на реализованную капитализацию (Realised Cap HODL waves), отфильтрованные по молодым (
