Справедливая цена акции "Иркутскэнерго"

Введение

«Иркутскэне́рго» — российская энергетическая компания, одна из четырёх энергокомпаний, независимых от РАО «ЕЭС России». Полное наименование — Иркутское публичное акционерное общество энергетики и электрификации. Штаб-квартира — в Иркутске.

Компания контролирует 3 гидроэлектростанции (Усть-Илимская ГЭС, Братская ГЭС, Иркутская ГЭС), 9 теплоэлектростанций, тепловые сети. Установленная мощность электростанций составляет 12,88 тыс. МВт, в том числе мощность ГЭС — 9 тыс. МВт, ТЭС — 3,88 тыс. МВт

ПАО «Иркутскэнерго» занимается производством и продажей электроэнергии и мощности на розничном и оптовом рынке России, а также производством, распределением и продажей тепловой энергии в Иркутской области и самом Иркутске. Компания является подразделением холдинга En+ Group и входит в перечень субъектов естественных монополий в топливно-энергетическом комплексе страны.

В 1996 году губернатор Иркутской области Юрий Ножиков и президент России Борис Ельцин подписали договор о разграничении полномочий, по которому 49%-ный госпакет акций компании признавался «совместной собственностью». Затем 9 % акций компании администрация области продала на чековом аукционе, что уменьшило долю государства до 40 % акций, которая затем в мае 2016 года была передана структурам, контролируемым Олегом Дерипаской. Фактический контроль над компанией принадлежит структурам алюминиевой компании UC Rusal (через "Евросибэнерго").

Размер уставного капитала — 4766,8 млн руб.; он разделён на 4766807700 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 рубль.

Обзор рынка

Энергетическая отрасль является важнейшей в РФ. Основные изменения в энергетике связаны с проведением реформ в рамках стратегии создания конкурентной среды между производителями энергии.

По итогам 2019 г. потребление энергии в России составило 1075 млрд кВт ∙ ч, снизившись впервые за несколько лет. Тем не менее энергопроизводителям удалось увеличить выработку электроэнергии до рекордных 1118 млрд кВт ∙ ч за счёт увеличения экспорта. При этом среди российских регионов лидером по увеличению выработки стала Иркутская область, где и ведёт свою деятельность ПАО «Иркутскэнерго».

В первой половине 2020 г. энергетическая отрасль столкнулась с новыми вызовами в результате резкого снижения деловой активности из-за пандемии.

Сибирь обладает огромным потенциалом для развития энергетической отрасли, например, из-за строительства и модернизации крупных инфраструктурных проектов «Сила Сибири» и БАМ-2, расширения магистрального нефтепровода «Восточная Сибирь — Тихий океан», а также возрождения проекта строительства Тайшетского алюминиевого завода.

Основными конкурентами «Иркутскэнерго» среди генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности являются Саяно-Шушенская ГЭС, Богучанская ГЭС, а также Берёзовская ГРЭС.

Обзор компании

ПАО «Иркутскэнерго» осуществляет реализацию произведённой электроэнергии на оптовом рынке в ценовых зонах 1 и 2 по договору комиссии с АО «Центр финансовых расчётов», а также по прямым контрактам через дочернюю организацию ООО «Иркутскэнергосбыт». Основным рынком продаж являются города Иркутск, Братск, Ангарск, Усолье-Сибирское, Шелехов, Саянск и др.

В состав «Иркутскэнерго» входит четыре гидроэлектростанции, а также десять теплоэлектроцентралей, которые вырабатывают электрическую и тепловую энергию. Помимо этого, компании принадлежат угольные разрезы, на которых добывается уголь преимущественно для внутреннего потребления.

В мае 2016 года ПАО «Интер РАО» и его 100-процентная дочерняя компания «Интер РАО Капитал» подписали договоры о продаже принадлежащих им 40,29% акций ПАО «Иркутскэнерго» за 70 млрд руб. Покупателем выступает дочерняя компания АО «ЕвроСибЭнерго» ООО «Тельмамская ГЭС». Тем самым, структуры Олега Дерипаски получали контроль над 90,5% акций энергокомпании.

Структура акционерного капитала

Структура акционерного капитала компании на 30.06.2020, %

Основным акционером ПАО «Иркутскэнерго» является энергетический холдинг En+ Group, который контролирует компанию через свои дочерние структуры. 50,2% акций владеет АО «ЕвроСибЭнерго», ещё 41% принадлежит ООО «ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация», напрямую En+ владеет 1,7% акций. Прочим акционерам принадлежит 7,1% акций компании.

Справедливая стоимость акции

В 2016 году между "Евросибэнерго" (владевшим 90,5% акций) и миноритариями возник конфликт: согласно закону об акционерных обществах (ФЗ-208 от 1995 года), при выкупе доли "Интер РАО" "Тельмамская ГЭС" была должна направить обязательную оферту на выкуп акций у остальных акционеров в течение 35 дней, чего сделано не было. Также акционеров "Иркутскэнерго" не устроила цена выкупа акций, установленная советом директоров компании (14,99 руб. за штуку), которая ниже пакета "Интер РАО" (36,45 руб. за бумагу). Их сторону принял Центральный банк, возбудивший дело об административном правонарушении по ст. 15.28 КоАП (размер штрафа для юрлиц за подобные правонарушения составляет от 50 тыс. до 500 тыс. руб.), и запретивший ООО "Тельмамская ГЭС" и его аффилированным лицам на собраниях акционеров "Иркутскэнерго" голосовать более чем 30% акций до отправления оферты

«Приобретение акций ПАО «Иркутскэнерго» открывает возможность для преобразования ЕвроСибЭнерго в операционную компанию, реализации потенциала повышения эффективности и улучшения доступа группы En+ к рынкам капитала, что необходимо для реализации наших инвестиционных проектов. Мы уверены, что группа En+ займет достойное место среди ведущих энергетических компаний мира», – отметил генеральный директор En+ Group (владеет 100% АО «ЕвроСибЭнерго») Максим Соков.

8 сентября 2021 года "ЕвроСибЭнерго" направило "Иркутскэнерго" добровольное предложение о покупке акций публичной компании. Согласно оферте, "ЕвроСибЭнерго" намерена приобрести 581 578 802 акций (12,2% уставного капитала) "Иркутскэнерго" по цене 13,82 рубля за бумагу.

Срок принятия предложения истекает 17 ноября 2021 года.

Ранее, в результате сделки с Интер-Рао акции Иркутскэнерго добровольно выкупались по 17,42 рубля за акцию. Поэтому цена в 13,82 рубля не выглядит справедливой, хоть и дает инвесторам возможность заработать. Возможно, после окончания добровольной оферты будет хорошая точка входа в акции Иркутскэнерго из расчета на хорошую цену при принудительном выкупе. Принудительный выкуп очень вероятен, так как, судя по всему, ситуация, когда карбоновая алюминиевая компания, после выделения из Русала, поступит в Евросибэнерго, а оттуда в Иркутскэнерго (такая вот интересная структура владения) не устраивает мажоритарных акционеров.

Подробнее ➤

Подробнее ➤

Подробнее ➤