Инфляция растет и растет. Европейский центральный банк может что-то изменить в этом, но он все еще действует слишком нерешительно. С ожиданием теперь должно быть покончено.
Европейский центральный банк (ЕЦБ), как указано в договоре с ЕС, имеет »приоритетную цель« »обеспечить стабильность цен«. Когда это будет достигнуто, она также должна поддержать "общую экономическую политику в сообществе".
В последнее десятилетие это было именно так: инфляция была низкой и в течение многих лет снижалась до нулевой линии, в то время как экономика почти не росла, а безработица была высокой. Таким образом, у ЕЦБ было много возможностей для маневра, которые он использовал для стимулирования экономики с чрезвычайно низкими процентными ставками и покупками ценных бумаг.
Между тем, однако, о стабильности цен больше не может быть и речи. Потребительские цены в еврозоне выросли на 8,1 процента в мае по сравнению с прошлым годом, что еще немного быстрее в Германия. Это уже давно не просто энергия и продукты питания, которые влияют на жизнь, но рост цен уже давно стал широким.
Как его повернуть и повернуть: вчера была стабильность цен. Повсюду в пространстве евро инфляция чувствительна к двум процентам, той отметке, которую сам ЕЦБ определил как целевую стоимость. Самые быстрые цены растут в Прибалтике, самые медленные-во Франции и на Мальте. Вместо того, чтобы постепенно падать, как давно предсказывал ЕЦБ, инфляция все еще продолжает набирать обороты.
Если следовать уставу центрального банка буквально, ЕЦБ теперь должен был бы массово нажать на тормоза. Это должно было бы снизить спрос в еврозоне до такой степени, чтобы сломить динамику цен – даже если это должно вызвать рецессию. Наконец, у президента ЕЦБ Кристин Лагард и ее коллег-коллег есть четкое поручение, по-видимому, во всяком случае. К сожалению, реальность в Европе сложнее, извращеннее и снабжена всевозможными ловушками.
Тормозите, пока он не скрипит
В США Федеральный резервный банк давно перешел на решительный курс. Федеральные банкиры США заявили, что будут продолжать повышать процентные ставки на каждом заседании Совета управляющих до тех пор, пока инфляция не сгладится. Покупки ценных бумаг, которые ФРС в последний раз использовала для поддержки рынков во время коронарного кризиса, давно прекратились. Теперь Федеральная резервная система США начинает выпускать ценные бумаги на многие миллиарды долларов на рынок. Она сокращает кредитование и лишает финансовый рынок ликвидности – даже по возможной цене экономического полного торможения.
На другой стороне Атлантики в четверг соберется Совет ЕЦБ под председательством Лагард. Но от реакции, которую они сейчас демонстрируют своим американским коллегам, Центральный банк Франкфурта далек.
Конечно, динамика заработной платы в США сильнее, чем в Европе – спираль цены и заработной платы, которая только начинается у нас, уже является реальностью в Америке. Тем больше давление на действия в Вашингтоне. Тем не менее, ценовые условия по обе стороны Атлантики не так отличаются, как недавно заявила член правления ЕЦБ Изабель Шнабель. Соответственно, следует иметь в виду, что центральные банки действуют одинаково с обеих сторон. Но далеко не хватало.
Вместо того, чтобы постепенно выводить на рынок свои запасы ценных бумаг на триллионы евро, ЕЦБ до сих пор все еще покупает такие долговые бумаги. Если банки оставляют свои депозиты в Федеральной резервной системе, они все равно не получают за это никаких процентов, а, наоборот, должны платить комиссию в размере 0,5 процента. И основная ставка рефинансирования, по которой банки могут занимать деньги у ЕЦБ, по-прежнему равна нулю. При восьмипроцентном уровне инфляции курс ЕЦБ выглядит совершенно выбитым из колеи.
Хотя в настоящее время Федеральная резервная система находится в процессе обсуждения изменения курса на »нейтральную« денежно – кредитную политику, то есть на уровень процентных ставок, который не будет стимулировать спрос и, следовательно, инфляцию еще больше. Различные члены совета ЕЦБ публично высказались в этом направлении. Но, как бы то ни было, он будет двигаться в этом направлении медленно и небольшими шагами. Решительный ответный удар выглядел по-другому.
Достаточно ли текущей цены, чтобы затормозить инфляцию, остается открытым вопросом. Я предполагаю: нет. Чем дольше Lagrade и Co. будут ждать, тем сильнее им придется нажать на тормоза позже-тем более терпкими будут последствия для экономики и бирж в какой-то момент.
Суть зла
До нескольких месяцев назад ЕЦБ все еще мог прийти к выводу, что растущая инфляция в основном является результатом дорогостоящей энергии. Другие цены поначалу почти не реагировали. Но если в результате – временного, как можно предположить – напряжения на международных рынках несколько групп товаров становятся дороже, то это еще не инфляция, а изменение относительных цен, как это принято в рыночной экономике, и его необходимо терпеть в ответ на дефицит.
Но этот этап закончился. Конечно, блокировки, связанные с covid в Китае, препятствуют промышленному производству во всем мире. Тем не менее, энергетические продукты быстро продаются, в последнее время с годовым показателем в 39 процентов. Война против Украины и западные санкции в ответ на агрессию России еще больше усугубляют ситуацию. Но даже если учесть энергию, продукты питания и средства наслаждения, »основной уровень инфляции« в еврозоне остается в 3,8 процента. Тенденция: продолжать расти.
Весна недовольства
Между тем, заработная плата в еврозоне также снижается постепенно включается. То, что немецкие тарифные требования составляют более восьми процентов, понятно. Возможно, что только что принятое решение о повышении минимальной заработной платы в этих условиях приведет к смещению всей шкалы заработной платы вверх. Канцлер Германии Олаф Шольц (СДПГ) теперь пригласил профсоюзы и ассоциации работодателей на »согласованную акцию«, повторную попытку бывшего министра экономики Карла Шиллера подтолкнуть коллективные партии к умеренности, чтобы предотвратить ускоренную спираль цены и заработной платы. Хотя даже в семидесятые годы это не имело особого успеха.
Мы переживаем весну недовольства. Работники и получатели трансфертов страдают от снижения своей покупательной способности, особенно более бедные домохозяйства чувствительны к этому. Правительства могут в лучшем случае временно смягчить последствия инфляции с помощью более высоких трансфертных платежей или частичного снижения налогов. Вы не можете сломать динамику цен.
Вмешательство в механизм ценообразования, в свою очередь, создает дополнительные проблемы. Так, в начале семидесятых годов правительство США при Ричарде Никсоне попыталось с помощью дирижерских мер справиться с ситуацией и создало бюрократическое чудовище. Все это ничем не помогло. Только когда примерно в 1980 году тогдашний глава ФРС Пол Волкер обрушил экономику драконовским повышением процентных ставок, ему удалось задушить американскую инфляцию. Именно этот опыт побуждает ФРС сегодня – в изобилии поздно, но в конце концов-к решительному ужесточению.
В конце концов, только центральные банки могут справиться с инфляцией. Именно поэтому это ваша насущная юридическая задача. Вот почему сегодня они пользуются высоким уровнем независимости. Так почему же ЕЦБ не контролирует более решительно?
Право и реальность
Без сомнения, ЕЦБ находится в трудном положении. С одной стороны, она должна затормозить рост цен. С другой стороны, некоторые государства евро имеют такие высокие долги - наследие финансов, а затем коронационного кризиса – - что их платежеспособность может оказаться под угрозой, если ЕЦБ быстро спустит на тормозах. Федеральная резервная система в состоянии войны, которая ставит под угрозу финансовую стабильность государств-членов, даже будет представлять опасность для политики безопасности. В отличие от ФРС в США, где есть финансово мощное центральное государство, ЕЦБ управляет валютой, которая включает в себя 19 штатов, каждый из которых имеет свою собственную финансовую политику. И эти государства теперь пострадали от войны совершенно по-разному.
Это деликатный балансирующий акт – ситуация, которую, вероятно, никто не предусмотрел в начале девяностых годов, когда был подписан договор с ЕС. Реальность немного отошла от права.
Говорить-и действовать!
Тем не менее, ЕЦБ должен действовать срочно. И она должна четко заявить о себе публично, чтобы граждане не ожидали все большего роста цен и таким образом не поддавались инфляции. В любом случае, восприятие медиумической инфляции в Германия выросло до долгосрочного максимума, о чем свидетельствует показатель, рассчитанный нашим Дортмундским исследовательским центром DoCMA . Основным драйвером развития называется Федеральная резервная система.
Насколько частные граждане сейчас ожидают постоянно более высоких темпов инфляции, Банк международных расчетов (BIZ) недавно изложил в исследовании. Вывод базельских экспертов: помимо ужесточения денежно – кредитной политики, центральные банки должны были бы общаться как можно напрямую-в форме »простых и понятных сообщений«. Но и это ясно: "Если более высокая инфляция уже снизилась до более высоких инфляционных ожиданий, одного общения недостаточно"«
https://www.spiegel.de/wirtschaft/unternehmen/steigende-preise-warum-jetzt-nur-noch-die-ezb-helfen-kann-kolumne-a-692441ff-7db3-4820-bf94-2905cef52225
