В 2023 году много ожиданий, а также много путаницы и беспокойства, особенно по поводу экономического тренда. Большинство наших компаний находятся в Китае, и, возможно, уделяют больше внимания внутренней экономике, но я все же хочу начать обмениваться с вами анализом с точки зрения международной ситуации.
Часть I: Экономические тенденции с точки зрения международной ситуации
В прошлом году главы государств Китая и Соединенных Штатов встретились на Бали, Индонезия, и достигли консенсуса по урегулированию разногласий и предотвращению конфликтов. Но цель США не в том, чтобы отказаться от конкуренции, а только в том, чтобы она не пустила под откос и не вышла из-под контроля. Объективным фактом является то, что обе стороны вступили в стадию жесткой конкуренции.
Многие люди могут не понимать конкуренцию между странами, а мы, кто занимается бизнесом, понимаем конкуренцию между предприятиями и предприятиями. Что происходит, когда компании конкурируют друг с другом? С этой точки зрения мы можем поддерживать четкое понимание конкуренции между странами.
Например, если две компании конкурируют, будет ли компания А использовать свой собственный капитал для поддержки компании Б? Невозможно. Поэтому первое, что происходит в конкуренции между странами, это то, что разъединение капитала обязательно произойдет.
Хотя некоторые требования к аудиту PCAOB к концу года (Совет по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний), похоже, были согласованы, и процесс относительно гладкий, я думаю, что он тактический. Стратегически американский капитал отдаляется от нас. Американский капитал не будет инвестировать в китайские компании как на первичном, так и на вторичном рынках, как это было раньше.
Летом 2022 года я познакомился с крупным фондовым инвестором на вторичном рынке в США, который управляет более чем $10 млрд. Деньги все его собственные, за ними нет никакого политического фактора, нет давления, чтобы выкупить и т.д., они переворачиваются с его собственными деньгами. Когда я встретился с ним в 2019 году, у него было около 20 китайских концептуальных акций с 10 миллиардами долларов, от акций A, гонконгских акций до акций США, каждая с инвестициями более 100 миллионов долларов. В то время его распределение на китайские концептуальные акции составляло около 25% от его общих инвестиций.
Увидев его снова через три года, он по-прежнему отвечает за более чем 10 миллиардов долларов США, потому что за последние несколько лет были убытки и прибыль, или более 10 миллиардов долларов США, но осталось только 4 китайских концептуальных акций, каждая с более чем 100 миллионами долларов США, а коэффициент распределения китайских концептуальных акций составляет около 4% ~ 5%. Да, от 25% до 4%~5%. Он сказал мне, что он также является фондом вторичного рынка с относительно высоким распределением китайских концептуальных акций на Уолл-стрит.
Мы также видим, что в 2021 году Байден подписал административный запрет на инвестиции, ограничив американские организации от инвестирования в 59 китайских оборонных и технологических компаний, и сфера применения этого запрета расширяется.
Хотя технически говоря, рынок капитала в Соединенных Штатах по-прежнему открыт для китайских компаний, как первичный, так и вторичный рынки фактически закрыты. Почти ни один американский фонд не подписался на акции Гонконга, выпущенные в 2022 году.
Но я не думаю, что разъединение капитала страшно-
Во-первых, долларовый капитал из Европы и Ближнего Востока по-прежнему активно оптимистично смотрит на китайский рынок, включая индустрию VC/PE, если еще есть какие-то долларовые LP США, то не из США, а с Ближнего Востока и Европы;
Во-вторых, мы также должны понимать, что компании самого высокого качества в любой стране должны использовать свои рынки капитала в качестве основных мест листинга. Наиболее важными зарегистрированными компаниями на рынке капитала США по-прежнему являются зарегистрированные компании в Соединенных Штатах.
Ранее я работал в качестве независимых директоров в двух британских FTSE 100 (Financial Times 100 Index), большинство из которых являются одними из лучших компаний в Великобритании. Лучшие компании Германии котируются на Франкфуртской фондовой бирже. Только значительное количество китайских компаний, таких как BAT в первые годы и Wei Xiaoli сейчас, стали публичными в Соединенных Штатах первыми.
Независимо от того, является ли рынок капитала страны хорошим или нет, имеет ли он местные высококачественные активы и высококачественные предприятия, очень важно. В 2022 году 428 компаний выйдут на рынок акций A, с общим сбором средств на IPO более 580 миллиардов юаней, а общее количество компаний, котирующихся на A-акциях, достигло более 5000. В этом году А-акции стали крупнейшим рынком не только в Азии, но и в мире. Хотя показатели вторичного рынка средние, с точки зрения фандрайзинга, по крайней мере, A-акции не беспокоятся о выпуске.
Выше приведены некоторые из моих анализов капитала, то есть разъединение капитала между Китаем и Соединенными Штатами является определенным, но не фатальным.
Во-вторых, разъединение науки и техники. Конкуренция между странами, как и конкуренция между предприятиями, поскольку она не будет использовать капитал для помощи оппонентам, естественно, не будет использовать науку и технику, чтобы помочь оппонентам. Я был в Соединенных Штатах в течение двух месяцев в 2022 году, и я видел, что разделение технологий происходит в основном в области программного обеспечения, в основном я больше не буду использовать программное обеспечение друг друга.
В-третьих, разъединения цепочки поставок не произойдет. Или вернемся к конкурентным отношениям между предприятиями и предприятиями. Если компания A и компания B конкурируют, а компания A и компания B имеют общего поставщика, она является лучшей в отрасли, и компания B не прекратит покупать свою продукцию только потому, что ее покупает компания A. Два конкурента используют одного и того же поставщика, что часто наблюдается в бизнес-войнах.
Во-вторых, цепочки поставок не так легко разъединить, как все думают. Производство в США не восстановится так быстро. Я также много слышал о так называемом «импортозамещении США» в Соединенных Штатах, и я сказал, что вас беспокоит, они сказали, что больше всего беспокоят камеры видеонаблюдения, в основном две китайские компании. Они могут попросить некоторые компании-разработчики программного обеспечения в Соединенных Штатах удалить китайское программное обеспечение ai распознавания лиц в камере, но после удаления оборудование должно быть произведено в Китае.
Есть еще лидар, когда я ездил в США три года назад, пять крупнейших лидарных компаний в США входят в пятерку лучших в мире, а в 2022 году две-три из пяти лучших рухнули, а оставшиеся одна-две имеют рыночную стоимость всего в сотни миллионов долларов, а три первых три лидара в мире все от китайских компаний. США могут опережать программный алгоритм лидара, но при производстве метизов, уходя из китайского производства, лидар США не может попасть на машину вообще, и постоянно «отскакивает от билетов» крупным автомобильным компаниям и выписывает пустые чеки. Интеллектуальная тенденция и рынок местных новых энергетических транспортных средств Китая очень хороши, а количество умных автомобилей, работающих на дорогах в Китае, превысило количество соединенных штатов.
В-четвертых, трудно добиться разъединения персонала. Я думаю, что на самом деле трудно произойти, когда люди разъединяются, и, несмотря на конкуренцию со стороны компаний к компаниям, мы также подпишем некоторые положения о неконкуренции, чтобы руководители и технологический персонал, которые освоили основные технологии, не переходили к конкурентам. Но, честно говоря, мы так долго были бизнесом, что на самом деле его реально реализовать сложно.
Таким образом, из четырех разъединений два определенно будут отделены от капитала и технологий, а два не могут быть отделены от цепочки поставок и талантов.
Хотя цепочки поставок не будут разъединены, происходит некоторая миграция. Люди беспокоятся о том, что все цепочки поставок выйдут из Китая, и я думаю, что это можно объяснить бухгалтерским термином «первый в первом выходе, последний в, последний». Это бухгалтерский способ управления запасами, и то же самое верно для цепочки поставок. Самая передовая вещь в реформировании и открытости - это цепочка поставок обуви и одежды, обработанных поступающими материалами, и если она приходит быстро, она также должна идти быстро. Китаю потребовалось 20 лет, чтобы переместить цепочку поставок 3C (теперь называемую «фруктовой цепочкой»), включая цепочки поставок, такие как Dell, в Китай, и потребуется 20 лет, чтобы выйти.
Китайская цепочка поставок автомобилей, начиная с локализации SAIC Volkswagen Santana на протяжении более 30 лет, только за последние 40 лет создала систему цепочки поставок автомобилей в Китае, и такую систему не так легко вытеснить. Первый автомобиль Tesla, произведенный в Шанхае, когда он сошел с конвейера, показатель локализации деталей составлял менее 30%, а сейчас он составляет более 90%. Tesla в Китае не только завершает сборку, но и имеет полную китайскую цепочку поставок для ее поддержки. В результате цепочка поставок будет мигрировать постепенно, но не за короткий промежуток времени.
С личной точки зрения я не слишком разочарован восстановлением китайско-американских отношений, и я думаю, что в будущем мы должны сосредоточиться на «схватке» за Европу и Ближний Восток. После того, как Байден вступил в должность, я сказал, что Демократическая партия по-прежнему очень хороша в политике и дипломатии, и когда все смеялись над выводом американских войск из Афганистана как очень неловко, я сказал, что это трудно сделать, потому что ухудшение китайско-американских отношений, возможно, было отложено на 20 лет из-за инцидента 9/11, когда Соединенные Штаты хотели бороться с терроризмом. Представьте себе, что Афганистан – это страна, не имеющая выхода к морю, как в воздушном пространстве, так и на территории, окруженная Китаем, Россией и нашими дружественными странами. Поэтому, если не будет «молчаливого согласия» со стороны Китая и России, американским военным будет трудно войти в Афганистан, а его военно-воздушным силам и припасам будет трудно войти.
Поэтому в последние 20 лет США должны идти на компромиссы в китайско-американских отношениях и российско-американских отношениях. Поскольку Афганистан контролировался как заложник, Соединенным Штатам пришлось пойти на многие стратегические уступки. Но крымский инцидент в 2014 году заставил США почувствовать, что Россия должна сделать шаг вперед в Европе, поэтому Байден был очень решителен после вступления в должность и внезапно упразднил «заложника» Афганистана. Хотя вывод американских войск очень смущает, ему больше не нужно будет немедленно видеть слишком много лиц Китая и России, а сотрудничество в области охраны окружающей среды является долгосрочным вопросом. Отношения России с Соединенными Штатами в прошлом были не такими плохими, и я думаю, что это все еще из-за необходимости борьбы с терроризмом в Афганистане.
После вступления в должность Байден использовал так называемый синьцзянский вопрос, чтобы «отменить» соглашение о свободной торговле и инвестициях между Китаем и ЕС, которое было полностью согласовано. Это важное соглашение. После инцидента в Синьцзяне парламент ЕС также был «резиновым штампом» и никогда не ратифицировал Соглашение о свободной торговле и инвестициях между Китаем и ЕС. Эта российско-украинская война, я лично считаю, что суть также связана с контролем Европы со стороны США.
Канцлер Германии Шольц преодолел различные препятствия и первым привез экономическую делегацию в Китай. Точно так же, помимо участия в G20, очень важная зарубежная поездка главы нашего государства недавно была на Ближний Восток. Борьба за Ближний Восток и Европу может стать ключом к стратегическому соперничеству между Китаем и Соединенными Штатами. Как уже говорилось ранее, европейский и ближневосточный капитал по-прежнему полон ожиданий от Китая, и даже многие европейские технологии еще не достигли уровня полной блокады Китая.
Возвращаясь к внутренней экономике, я думаю, что процентные ставки и обменные курсы являются очень важными факторами для будущего китайской экономики, и эти две ставки очень связаны с международной экономической ситуацией.
Во-первых, я проработал почти 30 лет и никогда не сталкивался с ситуацией, когда процентная ставка по кредитам в Китае ниже, чем ставка по депозитам в США. Ставка по депозитам в Соединенных Штатах сейчас легко составляет 4% или 4,5%, но наши кредиты в юанях по-прежнему составляют 3,2%, 3,5%, а некоторые даже льготные ниже 3%. Если юань будет свободно конвертируемым, то все точно не будут держать юань и будут экономить доллары. На самом деле, это проблема, стоящая сейчас перед фунтом, евро и иеной, потому что их капитал может свободно течь, как только Соединенные Штаты повышают процентные ставки, они должны следовать за повышением процентных ставок, на самом деле, их внутреннее экономическое давление уже очень велико, поэтому они действительно обменный курс и процентная ставка двойного убийства.
Китай сохранил состояние низких процентных ставок и, возможно, является единственной крупной экономикой в мире, которая не последовала за Соединенными Штатами в 2022 году, что очень выгодно для нашего будущего экономического развития, будь то рынок жилья, рынок облигаций или корпоративные кредиты, кредиты на личное потребление и т. Д., Очень благоприятны. Ставка по ипотеке в США достигла 8%.
Обменный курс, наша страна раньше была крысиным метателем. Наш обменный курс очень благоприятен для экспорта, но с другой стороны, мы также импортируем большое количество, особенно в энергоносители, если юань девальвируется, наши импортные издержки вырастут, а внутреннее инфляционное давление будет очень большим. Так что нынешнее состояние очень благоприятное.
Мы инвестировали во множество трансграничных компаний электронной коммерции, со второй половины 2022 года действительно «лживый выигрыш», наш доход в долларах США, оплата в юанях, помимо комиссии Amazon и некоторых сборов зарубежных складов платят доллары США, каждый месяц это десятки миллионов юаней дополнительной прибыли.
Почему мы сейчас не слишком беспокоимся о курсе валют? После российско-украинской войны, будь то Китай и Россия, в том числе и на этот раз глава государства отправился на Ближний Восток, хотя этого нет в анонсе, я считаю, что юаньское урегулирование ближневосточной энергетики будет постепенно увеличиваться. Вкупе с расчетом российских энергетических юаней и даже бартерной торговлей, так что почти 2/3 энергоснабжения больше не оседает в долларах, наш юань девальвируется по отношению к доллару, с одной стороны, это способствует экспорту, с другой стороны, это не принесет наибольшей импортной инфляции из-за долларового ценообразования на энергоносители.
Все также очень обеспокоены внутренним потреблением, и я думаю, что оно не очень оптимистично. Потребление также является ключевым инвестиционным направлением для нас, устойчивость потребления в США очень сильна, инфляция действительно высока (8%), но уровень занятости в США особенно высок, а уровень безработицы рекордно низок (4%). Многие люди говорят, что статистика в Соединенных Штатах не точна, но другие данные также могут проиллюстрировать проблему, то есть в Соединенных Штатах работает 1,3 ~ 140 миллионов человек, нынешние 10 миллионов рабочих мест - это рабочие места, которые никто не делает, и то, что я вижу в Соединенных Штатах, - это объявления о работе. Таким образом, экономическая устойчивость Соединенных Штатов действительно является высокой инфляцией, с одной стороны, но с другой стороны, высокий уровень занятости гарантирует, что его потребление все еще очень сильно, а прошлый День благодарения, Рождество, будь то онлайн или оффлайн, потребление пробивает рекордные максимумы.
Европа более проблемная, с высокой инфляцией, с одной стороны, и высокой безработицей, с другой.
Сейчас у Китая нет большого инфляционного давления, но если проблема занятости не будет решена должным образом, внутреннему потреблению будет трудно начать. Мало кто может заметить, что депозиты в юанях увеличились на 22,77 трлн юаней за первые три квартала 2022 года, из которых депозиты домохозяйств увеличились на 13,21 трлн юаней, увеличившись на 4,72 трлн юаней по сравнению с аналогичным периодом 2021 года. Каждый экономит больше денег и не тратит деньги, могут быть причины эпидемии, а также есть проблемы, которые считают, что безопасность жизни не идеальна, и думают, что будущие перспективы неопределенны. В этом случае потребление жесткого спроса должно улучшиться с окончанием эпидемии, и даже мы обнаружили, что потребление продуктов питания и напитков все еще растет, и через эпидемию все хотят лучше питаться, пить лучше, а люди жить более здоровой жизнью. Однако потребительские цены, такие как одежда и бытовая техника, которые не просто нужны и не нужны, стали чувствительными, а бюджет начал снижаться, поэтому общее потребление не оптимистично, и смотреть на него нужно по категориям.
