В своем последнем ежеквартальном обзоре, опубликованном на прошлой неделе, Банк международных расчетов выявил потенциальную "черную дыру" для финансовых рынков, которая может сыграть важную роль либо в возникновении финансового кризиса, либо в его ускорении.
BIS, головная организация центральных банков мира, заявил, что "на валютном рынке присутствуют огромные, невидимые долларовые заимствования".
Доклад, озаглавленный "Долларовый долг в валютных свопах и форвардах: огромный, отсутствующий и растущий", посвящен центральной роли доллара на валютных рынках.
Речь идет об огромных суммах - около 80 триллионов долларов - и о ежедневных операциях на валютных рынках на сумму около 5 триллионов долларов. Каждый день финансовые организации, пенсионные фонды, страховщики и банки совершают сделки, в центре которых находится доллар как ключевая мировая валюта. В любой момент времени заключаются бесчисленные сделки, включающие валютные свопы между долларом и другими валютами.
Например, отмечается в обзоре, "инвестор или банк, желающий осуществить валютный своп, скажем, швейцарских франков на польские злотые, обменяет франки на доллары, а затем доллары на злотые".
Но проблема, выявленная в обзоре, заключается в том, что не существует статистики, охватывающей эти операции. Различные обязательства по долларовым платежам "не фигурируют в балансовых отчетах и отсутствуют в стандартной долговой статистике" и учитываются "вне баланса в "мертвой зоне".
Сообщая об этом обзоре, обозреватель Financial Times Джиллиан Тетт задала вопрос: "Имеет ли значение, если вы потеряете счет на 80 триллионов долларов?".
BIS явно считает, что имеет, потому что, если в "нормальные" времена долларовые свопы и сделки проходят гладко и регулярно, то при наступлении кризиса дело обстоит совсем иначе.
"Валютные рынки уязвимы к сокращению финансирования", - говорится в отчете.
"Это стало очевидным во время Великого финансового кризиса и в марте 2020 года, когда пандемия COVID-19 вызвала хаос. При всех различиях между 2008 и 2020 годами, в обоих случаях свопы стали "горячими точками", когда долларовые заемщики были вынуждены платить высокие ставки, если вообще могли взять кредит. Чтобы восстановить функционирование рынка, своп-линии центральных банков переправляли доллары в оффшорные неамериканские банки, которые предоставляли займы тем, кто искал доллары".
По мнению BIS, отсутствие информации о долларовом долге, поскольку он не учитывается в балансе, "затрудняет для политиков предвидение масштабов и потоков потребностей в переносе долларов. Таким образом, во время кризиса политика по восстановлению бесперебойного потока краткосрочных долларов в финансовой системе (например, своп-линии центрального банка) оказывается в тумане".
Это означает, что когда паника была подавлена, как ФРС позволила другим центральным банкам поставить доллары и поддержать рынки в 2008 и 2020 годах, они действовали на основе скудной информации о том, кто является должником.
Предупреждения BIS о том, что учреждения, якобы отвечающие за финансовую систему, летают вслепую, будут пропущены теми, кто укажет на то, что рынки продолжают функционировать, игнорируя тот факт, что за последние полтора десятилетия разразились два крупных кризиса.
Таково было основное содержание дискуссии на канале Bloomberg по поводу обзора BIS. Другими словами, смотреть здесь особо не на что.
Однако BIS, перед которым стоит задача обеспечить стабильность финансовой системы в целом, явно обеспокоен и призвал к разработке статистики, отслеживающей непогашенные краткосрочные долларовые обязательства, осознавая огромные потрясения, произошедшие в этой сфере в 2008 году и в марте 2020 года.
Он отметил, что "даже не ясно, сколько аналитиков знают о существовании масштабных забалансовых обязательств", и сделал предупреждение тем, кто может попытаться игнорировать эту проблему.
"Забалансовая долларовая задолженность, - говорится в заключении, - может оставаться вне поля зрения и вне поля зрения, но только до следующего сжатия ликвидности долларового финансирования. Тогда "скрытый леверидж" и несоответствие сроков погашения в портфелях пенсионных фондов и страховых компаний могут стать проблемой для политики. И политика восстановления долларового потока будет по-прежнему в тумане".
Проблемы, отмеченные BIS, далеко не единственная область, вызывающая беспокойство.
На прошлой неделе FT опубликовала статью под названием "Финансовая стабильность: охота за следующим переломом рынка", состоящую из серии коротких комментариев различных журналистов, указывающих на области растущего беспокойства.
В статье отмечалось, что после десятилетия снижения процентных ставок "мировые финансовые рынки стоят перед лицом расплаты" из-за режима ужесточения процентных ставок, навязанного центральными банками во главе с ФРС США. Это привело к высасыванию ликвидности - способности совершать сделки без резкого изменения цен - с рынков.
В результате "резкие" и внезапные движения на одном рынке "могут спровоцировать порочный круг обращений и вынужденных продаж других активов с непредсказуемыми результатами".
Элейн Стоукс, портфельный менеджер инвестиционной компании Louis Sayles, сказала FT, что рынок был "неликвидным", "непостоянным" и "волатильным". Это была "импульсивная торговля, и мы просто не можем продолжать в том же духе".
Различные потрясения на рынке, такие как закрытие рынка никеля в Лондоне в начале пандемии, спасение европейских поставщиков энергии и пенсионный кризис в Великобритании в сентябре-октябре, "рассматриваются как "оракулы" грядущих более масштабных потрясений".
В статье другого журналиста отмечается, что хотя ликвидность долгое время была отличительной чертой рынка казначейских обязательств США объемом 24 трлн долларов, она "иссякла" из-за повышения процентных ставок и сокращения объемов покупки ФРС и Банком Японии.
В своем комментарии к выводам BIS Тетт отметила, что еще одной областью "тумана" был рынок казначейских обязательств США, который, как и долларовые свопы, лежит в основе большей части финансовой системы.
"Во время драматических рыночных потрясений в марте 2020 года стало ясно, что торговые структуры вторичного рынка имеют большие уязвимости, о которых раньше не было ни понимания, ни сообщений".
Пока Казначейство США и Комиссия по ценным бумагам и биржам пытаются исправить проблему, "прогресс идет медленно".
Разумеется, как и все финансовые комментаторы и аналитики, она, хотя и давала порой некоторые прозрения, не сделала главного вывода: что "проблемы" по своей сути неразрешимы, поскольку коренятся в противоречиях самой капиталистической экономики и финансовой системы.
Именно поэтому меры, направленные на стабилизацию финансовой системы после кризисов 2008 и 2020 годов путем вливания триллионов долларов, лишь создали условия для возникновения еще более глубокого кризиса.
Источник
PS от автора: если вам нравятся статьи которые я публикую. Пишите пожалуйста комментарии, ставьте лайки и обязательно подписывайтесь чтобы ничего не пропустить. Так вы помогаете моему каналу и мотивируете меня. Спасибо!
Здравствуйте, меня зовут Алексей.
Я блогер и фрилансер, пишу разные статьи, на разные темы.
Буду рад видеть вас в числе моих подписчиков.
Вам удачи и хорошего настроения!
