От рецессии в США до восстановления Китая - их прогнозы уже оказались ошибочными
От рецессии в США до большого отскока Китая - все прогнозы экспертов Уолл-стрит на 2023 год уже сбываются.
По всей Уолл-стрит финансовые работники всех мастей возвращаются на работу после катания на лыжах, галопирования по Карибам или просто навестив маму на каникулах. Но когда они устраиваются за своими рабочими столами и включают торговые терминалы, их ждет грубый прием: Рынок уже высмеивает их грандиозные прогнозы на 2023 год.
Примерно в то время, когда все начинают слушать песню Мэрайи Кэри "All I Want for Christmas Is You", фаланга аналитиков и экономистов Уолл-стрит принимает участие в своей собственной ежегодной традиции: выпуске длинных, наполненных жаргоном отчетов, в которых предсказывается, что будет в следующем году. Эти прогнозы должны заставить всех участников процесса - аналитиков, фирмы, клиентов - выглядеть и чувствовать себя так, будто они в какой-то мере владеют будущим. Они помогают создать видимость стабильности: "Продолжайте давать нам свои деньги, у нас все под контролем". И когда мир действительно стабилен, некоторые из этих прогнозов могут продержаться в течение квартала или более. Некоторые аналитики даже могут оказаться полностью правы.
Но 2023 год, как и последние несколько лет, пострадавших от пандемии, уже доказал, что не является нормальным, стабильным годом, и некоторые из самых больших прогнозов финансистов прокисают так же быстро, как пакет молока.
Ставки и рецессии
Коллективные прогнозы Уолл-стрит в отношении экономики США рисуют общую картину чрезмерной реакции и чрезмерного реагирования. Большинство аналитиков ожидают, что кампания Федеральной резервной системы по взятию инфляции под контроль путем повышения процентных ставок окажется эффективной, но чрезмерно усердной, что спровоцирует рецессию в первой половине года. По общему мнению, этот экономический спад заставит ФРС резко изменить курс и снизить процентные ставки во второй половине года, чтобы избежать более серьезного экономического краха и массовой потери рабочих мест. И хотя первая часть этого уравнения будет плохой для акций, поддержка, которую ФРС придется влить в систему, (в конечном итоге) поможет рынку встать на ноги к концу 2023 года.
Короче говоря: благодаря неуклюжести ФРС дела для рынка и экономики на некоторое время станут очень плохими, а затем они станут намного, намного лучше. Или, как говорят прогнозисты из Amundi Asset Management, 2023 год будет "годом двух скоростей". Аналитики Deutsche Bank рассуждают аналогичным образом: "Рецессия, которую мы ожидаем уже девять месяцев, приближается. Наши ожидания относительно рецессии в США к середине 2023 года усилились на фоне развития событий с весны прошлого года". Bank of America был еще более прямолинеен: "В 2023 году остается одно ожидаемое потрясение - рецессия".
Но реальность не поддается этим заявлениям. Вместо серии болезненных колебаний данные указывают на более плавное охлаждение. В этом месяце мы узнали, что в декабре экономика США прибавила 223 000 рабочих мест, количество вакансий держится на рекордно высоком уровне, и, несмотря на заголовки в СМИ из технологической отрасли, количество увольнений остается невероятно низким - не совсем рецепт для рецессии. Кроме того, Федеральный резервный банк Атланты прогнозирует, что ВВП в четвертом квартале может составить 4,1%. Такой рост, вместе со снижением цен на энергоносители и смягчением инфляции, является хорошей новостью и уж точно не кричит о том, что "грядет рецессия".
Это снимает одну половину прогноза. По мнению Уолл-стрит, ФРС будет повышать процентные ставки до тех пор, пока не сломает экономику и не заставит ее поспешно отступить. Послушайте прогнозы специалистов инвестиционного института BlackRock: "Рецессия предрешена; центральные банки намерены ужесточить политику, пытаясь усмирить инфляцию".
Но есть явные признаки того, что рост цен уже ослабевает. Согласно последнему отчету по индексу потребительских цен, в декабре цены снизились на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и выросли на 6,5% по сравнению с прошлым годом - высокий показатель, но гораздо ниже пика в 9,1% в июле. И вместо того, чтобы делать громкие заявления о том, что инфляция сломала спину, некоторые чиновники ФРС уже смягчили свою позицию после отчета по ИПЦ, предположив, что центральный банк может повысить ставку на 0,25% на своем заседании в конце января вместо половины процентного пункта, что не является серией крайностей, которые прогнозирует Уолл-стрит.
Конечно, во всем этом есть некоторая неопределенность, и Уолл-стрит все еще может оказаться права. В конце концов, ФРС вряд ли объявит "миссию выполненной", пока инфляция не опустится до целевого уровня в 2% и не останется на нем. Как отметил в недавней заметке экономист Apollo Global Management Торстен Слок, если рынок "придет к выводу, что "инфляция снижается, значит, все в порядке", ФРС, возможно, придется повышать ставки более агрессивно, чтобы цены не начали снова расти. Рафаэль Бостик, президент ФРС Атланты, сказал журналистам, что он хочет увидеть, как рынок труда и рост заработной платы еще немного остынут, прежде чем ФРС прекратит повышать ставки.
Но для того, чтобы драматический прогноз Уолл-стрит о повышении, а затем сокращении ставок сбылся, ФРС должна поднять ставки настолько высоко, чтобы что-то в экономике сломалось, что заставило бы немедленно изменить курс. Это все еще может произойти, но пока мы не видим такого напряжения в данных.
Некоторые экономисты с Уолл-стрит уже пересматривают свои прогнозы, учитывая сильную экономику, хотя они пока и не отступают от своих предположений. Во вторник группа экономистов Bank of America пересмотрела свой прогноз, написав, что "прогноз все еще включает мягкую рецессию, но теперь мы ожидаем, что она начнется позже и будет сопровождаться более низким пиком безработицы" благодаря "прочности потребительских расходов, сильным рынкам труда, избыточным сбережениям, снижению цен на энергоносители и более легким финансовым условиям".
Странный мир
Странности мира - пандемии, войны, конвульсии цен на сырьевые товары, дефицит энергии - также побудили Уолл-стрит весьма негативно оценить экономические перспективы Европы, вплоть до прогноза глубокой рецессии. Аналитики Goldman Sachs считают, что устойчивость США будет контрастировать с рецессией в Европейском Союзе. Fidelity назвал рецессию в Великобритании и Европе "почти несомненной".
Трудно винить этих аналитиков, учитывая разительные перемены, которые конфликт России против Украины принес на континент, главным образом, скачок цен на энергоносители. Пока что данные показывают, что экономическая активность в еврозоне все еще медленная, да, но не настолько медленная, как опасались аналитики. В начале этого месяца индекс менеджеров по закупкам S&P, отражающий деловую активность в регионе, составил 49,3 - все еще ниже 50, что свидетельствует о сокращении, но выше ноябрьского показателя 47,8 и ожиданий аналитиков 48,8. Мы все еще в лесу, но он может оказаться не таким темным и глубоким, как мы думали, особенно если цены на сырьевые товары продолжат свое падение вниз, а погода в Европе останется не по сезону теплой.
Возможно, единственное место, где Уолл-стрит слишком оптимистична, - это китайская экономика. Подобно ласточкам, возвращающимся в Капистрано, Уолл-стрит снова предсказывает возвращение Пекина к нормальной жизни - песня, которую она находит повод петь уже несколько лет. На этот раз "быки" опираются на идею о том, что окончание пекинской политики "нулевого ковида" означает, что китайская экономика полностью восстановится после пандемии, и инвестирование в страну - "китайская торговля", как ее называют, - возобновится.
В прогнозе Bank of America утверждается, что в то время как рецессия охватит весь остальной мир, отскок экономики Китая станет "заметным исключением", добавляя, что возобновление работы страны станет "отсрочкой". Pictet Asset Management призвал к "китайскому подъему". Principal Asset Management рискнула сказать, что отскок будет "сильным". Schroders рекомендовал покупать акции Китая и Гонконга.
У этой идеи есть несколько проблем. Во-первых, без "нулевого COVID" Китай просто останется с COVID. Пандемия все еще подавляет рост. Официальные лица утверждают, что пик заболеваемости пришелся на крупные города, но точно сказать об этом невозможно, поскольку они не публикуют данные о количестве случаев. Имеющиеся у нас свидетельства разрушительного воздействия пандемии носят анекдотический характер: спутниковые снимки показывают толпы людей, образующиеся у занятых крематориев, а сельские врачи говорят, что никогда раньше не видели такого количества больных людей.
Ясно лишь то, что правительство выглядит отчаянно, когда речь идет об экономике. В недавней заметке China Beige Book отмечается, что наиболее тревожные долгосрочные экономические проблемы Китая сохраняются. Его крупнейший двигатель роста и класс активов - недвижимость - по-прежнему под ударом. Это имеет всевозможные последствия для всей экономики, такие как голод местных органов власти (которые продают землю застройщикам) и снижение цен на сырье для строительства. Поэтому в ответ на пандемию Пекин ослабил ограничения, наложенные на индустрию недвижимости, чтобы остановить ее перегрев и захват с собой части финансовой системы страны. Это рискованный шаг.
Отчаянные экономические времена требуют отчаянных экономических мер. Могут потребоваться годы, чтобы вернуть китайскому потребителю, на которого Уолл-стрит возлагает столько надежд, былую силу. Как пишут аналитики Бежевой книги Китая, "ускорение экономики не является неизбежным, а если оно и начнется во втором квартале, то с низкой базы по стандартам последних 40 лет".
Не рубите своих цыплят, пока они не посчитаны
По правде говоря, не все аналитики Уолл-стрит сейчас выглядят овечками. Хотя консенсус-прогнозы месячной давности выглядят все более устаревшими с каждой новой точкой данных, люди из UBS Asset Management, вероятно, чувствуют себя довольно хорошо.
"Хотя рецессия является вполне реальной возможностью, инвесторы могут быть удивлены устойчивостью мировой экономики - даже при таком резком ужесточении финансовых условий", - пишут они в своем прогнозе. "Рынок труда, конечно, охладится, но здоровые балансы домохозяйств должны продолжать поддерживать расходы в сфере услуг. Более того, некоторые из основных факторов, оказывающих негативное влияние на мировую экономику, исходящих из Европы и Китая, в период до конца первого квартала 2023 года должны стать лучше, а не хуже".
Почти десять лет назад, когда я начал писать об экономике, один легендарный менеджер хедж-фонда поймал меня на телевидении, когда я делал грандиозный прогноз на год вперед. Они немедленно сделали мне замечание. Разница между анализом и прогнозом, сказали они, - это разница между знанием, которое вы можете знать, и знанием, которое вы не можете знать. Существует слишком много независимых переменных, чтобы предсказать, что произойдет с миром и рынком в течение целого года. Наш крошечный человеческий разум может лишь разложить все по частям. Ворчание, ворчание, "прогнозисты, мать их", - жаловался менеджер хедж-фонда.
В 2014 году экономические условия были более простыми и стабильными, но командовать этим анализом было все еще недоступно воображению Уолл-стрит. В более сложном ландшафте 2023 года любой, кого поймают на прогнозировании, включая меня, должен быть готов к тому моменту, когда рынок вручит ему красный резиновый нос и пару шлепанцев. Беклоунада уже происходит, и она будет происходить весь год.
businessinsider.com
