Вопрос венчурного капитала на 300 миллиардов долларов

В 2021 году венчурные капиталисты привлекли 150 миллиардов долларов свежих денежных средств, что является рекордной суммой. Несмотря на замедление роста рынка, в 2022 году они снова побили рекорд, собрав более 160 миллиардов долларов. Часть этих средств уже потрачена, но около 300 миллиардов долларов “сухого порошка” ждут, чтобы их использовали. Действительно, расходы сократились в течение 2022 года. Неоперившиеся фирмы кажутся дешевыми. Почему же тогда венчурные капиталисты сидят на деньгах?

Как и во многих других загадках в области финансов, ответ начинается с быстрого роста глобальных процентных ставок с начала прошлого года. Более высокие ставки привели к резкому падению стоимости акций, поскольку инвесторы перевели капитал в более безопасные активы, такие как наличные деньги и государственные облигации. Высокотехнологичный индекс nasdaq потерял более пятой части своей стоимости за последний год. В 2022 году объем капитала, привлеченного в листингах на фондовом рынке, упал до 32-летнего минимума. Замедление темпов роста общественного рынка, подобное тому, которое происходит в настоящее время, снижает ожидаемую доходность для инвесторов на частных рынках, снижая оценку, по которой стартапы “выходят” на публичные рынки. Поэтому венчурные капиталисты требуют более низких цен, чтобы инвестировать в первую очередь.

Это особенно вредит финансированию стартапов на поздней стадии, которые в обычное время могут быть близки к публичному листингу. Некоторые фирмы, переполненные деньгами от сбора средств в 2021 году, предпочитают переждать, снижая темпы новых сделок. Меньшее число людей, продолжающих строить планы, должно надеяться избежать страшного “спада”, когда стартап получает наличные по более низкой цене, чем в предыдущем раунде, - разочарование для сотрудников и первых инвесторов, которые вынуждены сталкиваться с потерями на своих акциях. Между тем, инвесторы стали менее склонны рисковать более рискованными возможностями. Они больше не могут рассчитывать на другого спонсора, который последует за ними в сделку и поможет добиться успеха либо с помощью опыта, либо с помощью наличных денег.

Вторая часть ответа более тонкая. Теоретически венчурные капиталисты могли бы потратить деньги, которые у них есть. В конце концов, он уже вложен в их фонды. Для некоторых фирм это означало бы, что они также избежали бы потерь на сборах за управление, которые применяются только к инвестированному капиталу, а не просто к их фондам, по истечении определенного периода времени.

Но расходы с головокружительной скоростью почти наверняка обречены на провал в долгосрочной перспективе. Венчурные капиталисты периодически собирают деньги у партнеров с ограниченной ответственностью, таких как фонды пожертвований и пенсионные фонды. Многие из них теперь хотят уменьшить свою подверженность венчурному капиталу, поскольку публичные рынки пострадали, и они стремятся сохранить распределение средств по различным классам активов в грубой пропорции. В результате горстка людей звонит в венчурные фонды, чтобы сказать что-то вроде “не спешите возвращаться” за дополнительными деньгами, говорит инвестор в несколько венчурных фондов.