Волатильность доллара связана с FOMC, NFPS и доходами…Но есть ли тенденция?

Основные тезисы фундаментального прогноза доллара США:

Доллар США достиг минимального 10-дневного торгового диапазона за 11 месяцев в ходе пятничных торгов, превзойдя "тихий" декабрьский праздничный период

Учитывая чрезвычайно узкий диапазон и высокий риск событий, таких как FOMC, данные ISM, NFPS и многое другое, технический перерыв вероятен

Направление, в котором прорыв движется вперед, зависит от исхода риска события, но продолжение зависит от сложных ‘рыночных условий’

Фундаментальный прогноз по доллару США: бычий

Если и существовал рынок, который был лучше подготовлен к техническому перерыву на предстоящей неделе, чем доллар США, я об этом не знаю. Уровни активности доллара США в последние две недели были крайне ограничены, что является чрезвычайным контрастом по сравнению с резким падением, которое валюта пережила в своем падении с многолетних максимумов, начиная примерно с четырех месяцев назад. Ускоренный разворот на затянувшемся бычьем раунде подчеркивает влияние, которое спекуляции могут оказать на усиление ценового движения, когда conviction достигает точки насыщения. Хотя по-прежнему существует большой потенциал для роста настроений за бычьим или медвежьим прогнозом, исходя из нашего нынешнего положения, это, вероятно, должно исходить из более конкретного фундаментального фона. С чисто статистической точки зрения вероятность технического прорыва из диапазона последних двух недель выглядит весьма вероятной. За 11 торговых дней до пятницы индекс доллара DYX достиг самого низкого диапазона (1,37 процента) с февраля прошлого года, превысив тихий декабрьский праздничный период. Однако формирование пробоя по сути не означает, что тренд будет следовать. С плотным экономическим списком основных фундаментальных индикаторов, влияющих на рынок; риск волатильности высок. Тем не менее, последовательный выпуск этих трендовых данных также может нарушить способность рынка определять четкий путь.

График индекса доллара DXY с 50 и 100-дневными SMA, 11-дневный исторический диапазон (дневной)

В глобальном экономическом календаре существует множество событий, которые могут повлиять на финансовое состояние во всем мире, не говоря уже о рынках США. Тем не менее, вполне вероятно, что ситуация в США определяет глобальный курс. Фильтруя только основные риски событий в США (и пару глобальных вопросов, имеющих серьезные последствия для доллара), приведенные ниже, легко увидеть вес фундаментального потенциала. Начиная с начала недели, мы получаем обновленную информацию от МВФ о перспективах мировой экономики. Это промежуточное обновление отчета, который скорее "промахнулся", чем ‘попал’, чтобы удовлетворить мнение рынка о прогнозах роста и создать волатильность. Тем не менее, это тема, которую мы должны держать в поле зрения, учитывая ее глубокие последствия для мировой экономики. Есть еще несколько важных показателей, которые оказывают значительное влияние на фундаментальную оценку между МВФ и решением FOMC по ставке в среду днем (потребительское доверие в США и ISM manufacturing), но ожидание, вероятно, окажется трудным преодолеть сдерживание активности.

Существует множество интерпретаций и противоречивых ожиданий относительно решения центрального банка по ставке, но реакция доллара, которая последует, покажет нам, какой путь оценки изберут рынки. В зависимости от этой оценки, прибыль FAANG в четверг днем (Apple, Google и Amazon) может вызвать спекуляции или тему роста. Пятничный отчет NFPs также будет представлять большой интерес не только из-за его способности к волатильности. То, как мы отреагируем на результат – как на искру для спекуляций по ставке или на фоне последствий для экономического здоровья, – многое расскажет нам о нашей дальнейшей траектории.

Основные риски макроэкономических событий в США и мире на следующей неделе

В конце такой насыщенной недели мне неясно, каким будет ориентир для рынков фундаментально. Хотя мы видели, как спекуляции вокруг окончательной ставки ФРС и возможности ее снижения во второй половине 2023 года подпитывают бычью лихорадку мечтаний в последние недели, источник бычьего энтузиазма, который, похоже, генерируется для рисковых активов, похоже, ослабевает. Учитывая заявленную позицию центрального банка, они не в форме реагирования на все приливы и отливы за рыночными мерами в попытке поддержать предельный рост за счет сдерживания экономики, как это было раньше. Ослабление борьбы с инфляцией должно быть вызвано либо внезапным падением ценового давления, чтобы предположить, что дефляция является риском, либо стране придется столкнуться с серьезным экономическим кризисом. Ни то, ни другое не будет особенно благоприятным для здоровья США, но это может восстановить статус безопасного убежища доллара. Бычья или медвежья связь доллара США с прогнозами предполагаемых ставок (через фьючерсы на фонды ФРС) и тенденциями риска (через VIX) предполагает, что у последней темы есть небольшое преимущество. И, как мы знаем из волатильности, страх - более сильная эмоция.

График индекса доллара DXY, наложенный на индекс волатильности VIX (ежедневно)

Для большинства основных валют, основанных на долларах, фундаментальные соображения, как правило, совпадают с довольно единообразной перспективой. Например, EURUSD, GBPUSD и AUDUSD, похоже, соответствуют одним и тем же обстоятельствам, независимо от того, обсуждаем ли мы прогноз роста, тенденции риска или аппетит к керри. Тем не менее, я считаю, что в USDJPY есть некоторые явные изменения. С точки зрения carry trade, Банк Японии, похоже, не собирается сокращать разрыв с базовой ставкой ФРС в ближайшее время. Таким образом, плато в бенчмарке США вызовет здесь меньшую реакцию по сравнению с парой, где контрвалюта вносит вклад в перспективу (например, ЕЦБ с EURUSD). Что касается перспективы "риска", то за пересечением иены и резким повышением процентных ставок в прошлом году стоит фактор кэрри-трейд. Тем не менее, насколько велика чрезмерная премия к этой паре после восстановления половины ее почти двухлетнего роста всего за несколько коротких месяцев? В этом случае более строгая интерпретация безопасности, которая обычно соответствует доллару США, кажется более заслуживающей внимания.

График USDJPY с 50 и 100-дневными SMA, точечный и 20-дневный дифференциальный индекс (еженедельно)