Фрс сша повышает процентную ставку до 5-5,25% .Чтобы это значило?

Исходя из цен на фьючерсы (CME FedWatch Tool), рынок на 96% уверен, что ФРС завтра повысит ставку ФРС на 25 б.п. до 5-5,25%, самого высокого уровня за последние 16 лет. Это вполне логично, учитывая данные, опубликованные на прошлой неделе. Так, в 1Q23 рост ВВП США замедлился до 1,1%, то есть значительно ниже ожиданий рынка (2,0%), но ценовое давление усилилось и превысило ожидания рынка.

Целевой индекс цен PCE ФРС вырос с 3,7% в 4Q22 до 4,2% в 1Q23. Ожидалось, что базовый индекс цен PCE вырастет до 4,7%, ускорившись с 4,4% в 4 К 22 до 4,9%; дефлятор ВВП должен был вырасти до 4,0% по сравнению с 3,9% в 4 К 22, тогда как консенсус-прогноз предполагал снижение до 3,7%.

Кроме того, несмотря на общее замедление роста ВВП, рост расходов на конечное потребление домашних хозяйств в 1 К 23 неожиданно сильно ускорился до 3,7% с +1,0% в 4 К 22, что является самым высоким показателем с 1 П 21, когда экономика США активно восстанавливалась после пандемии. Такая структура потребления благоприятствует продолжению роста инфляции.

Данные по инфляции PCE (PCE core), опубликованные в конце прошлой недели, также подтвердили, что базовая инфляция PCE, исключающая цены на энергоносители и продукты питания, упала ниже ожиданий рынка до 4,6% (г/г) в феврале с 4,7% (консенсус-прогноз: снижение до 4,5% (г/г)).

В годовом исчислении показатель уже четыре месяца остается в диапазоне 4,6-4,7%, подтверждая, что базовая инфляция стабилизировалась на уровне, значительно превышающем целевой показатель ФРС в 2%. В месячном исчислении базовый PCE вырос на 0,3%, как и в феврале.

Опрос Мичиганского университета, проведенный в прошлую пятницу, показал неожиданный рост инфляционных ожиданий. Краткосрочные инфляционные ожидания (один год) выросли с 3,6% в марте до 4,6% в апреле, что является самым высоким уровнем с ноября прошлого года. Долгосрочные инфляционные ожидания (более пяти лет) выросли с 2,9% до 3,0%, что также является самым высоким показателем с ноября прошлого года.

Данные по рынку труда за май будут опубликованы после заседания Совета ФРС. Однако имеющиеся данные показывают, что, несмотря на замедление темпов роста рабочей силы, снижение числа открытых вакансий и увеличение числа заявок на страхование по безработице, рынок труда остается напряженным, а уровень безработицы находится вблизи 50-летнего минимума, что, по мнению ФРС, является одним из факторов поддержания роста заработной платы и инфляции на высоком уровне.

Несмотря на банкротство First Republic Bank, судьба которого была предрешена в конце этой недели, общая ситуация с оттоком депозитов из банков США пока остается стабильной. Поэтому данный фактор не помешает ФРС повысить процентные ставки на завтрашнем заседании. С другой стороны, ожидается, что проблемы в банковском секторе повлияют на ужесточение условий кредитования, что, возможно, приведет к снижению темпов экономического роста или рецессии. Будет ли этого достаточно для значительного снижения инфляции, остается открытым вопросом. Также менее ясно, как ФРС будет действовать, если экономика окажется в рецессии, а инфляция останется некомфортно высокой.

Ужесточение условий кредитования обычно подвергает заемщиков слабости, что отражается на банках в виде увеличения потерь по кредитам. Наибольшее беспокойство в этом отношении вызывает рынок коммерческой недвижимости, где местные банки особенно активны в кредитовании. Пока нет признаков того, что этот процесс выходит из-под контроля, но такое развитие событий нельзя исключать. Важный интерес на завтрашнем заседании представляет сигнал на будущее. Будет ли новый уровень процентных ставок сочтен достаточным для того, чтобы сделать паузу и оценить влияние уже проведенного повышения ставки на 500 б.п. на экономику и инфляцию, или же будет дан сигнал о том, что еще есть над чем работать? Будет ли это сигнал о возможности снижения ставки к концу года, чего в настоящее время ожидает рынок, или же он по-прежнему будет считать, что это не является частью базового сценария ФРС?

На данный момент кажется, что ФРС может предложить взять паузу, но заявить, что снижение ставки до конца года маловероятно, хотя решение будет приниматься на каждом заседании на основе экономических данных. Это было бы сбалансированное решение, хотя оно, вероятно, разочаровало бы рынки. Например, сильное заявление, предполагающее продолжение повышения ставок, как это сделал президент ФРС Сент-Луиса Буллард (который не имеет права голоса в FOMC в этом году из-за ротации), потрясло бы рынок.