Сокращающаяся денежная масса Казначейства повышает риск наступления "Икс-даты" в начале июня

Остаток наличности падает ниже 100 миллиардов долларов, что снижает вероятность того, что правительство сможет дожить до 15 июня

Более быстрое, чем ожидалось, сокращение остатка наличности Министерства финансов США заставляет участников рынка усомниться в том, сможет ли правительство произвести налоговые выплаты до середины июня, что потенциально подрывает надежды на крайний срок в конце лета.

Это последние данные аналитиков денежного рынка, которые отслеживают денежную позицию правительства, и рыночные цены рисуют аналогичную картину: доходность векселей предполагает, что инвесторы ожидают повышенного риска, начиная с начала июня.

Согласно данным, опубликованным во вторник, остаток наличности Казначейства сократился до 87 миллиардов долларов в понедельник с примерно 140 миллиардов долларов в пятницу, частично из-за неожиданно большого объема погашения ценных бумаг штатов и местных органов власти. Министр финансов Джанет Йеллен повторила законодателям на этой неделе, что возможности ее ведомства избежать превышения установленного законом потолка долга с помощью специальных бухгалтерских маневров могут быть исчерпаны примерно в начале июня. Окно для разрешения противостояния явно сужается, поскольку на прошлой неделе Казначейство заявило, что по состоянию на прошлую среду оно израсходовало все разрешенные чрезвычайные меры, кроме примерно 88 миллиардов долларов.

Переговоры между помощниками Белого дома и Конгресса являются будет активизироваться по мере того, как переговорщики добиваются рамочного соглашения для Джо Байдена и спикера Палаты представителей Кевина Маккарти для рассмотрения по возвращении президента из поездки в Азию. В последнем раунде дискуссий, начатом перед отъездом Байдена в среду на встречу "Большой семерки" в Японии, примет участие более узкая группа переговорщиков в надежде заключить сделку.

Байден в среду выразил уверенность в том, что участники переговоров достигнут соглашения, позволяющего избежать катастрофического дефолта. Президент и законодатели задали осторожно оптимистичный тон после встречи во вторник, заявив, что, хотя обе стороны остаются далеко друг от друга, они надеются, что новые переговорные группы смогут найти двухпартийную золотую середину.

Многие на финансовых рынках предсказывают или надеются, что какая-то сделка будет заключена, отчасти потому, что так происходило всегда, даже когда все шло наперекосяк. Фондовые рынки, похоже, ожидают заключения сделки, но `если позитивный тон из Вашингтона вводит в заблуждение или переговоры срываются, то акции могут распродаться’, - написал Брайан Гарднер, главный политический стратег Stifel Financial в Вашингтоне, в записке для клиентов от 17 мая. Он добавил, что инвесторам следует сохранять осторожность в ожидании дальнейшей ясности относительно хода переговоров.

От Вашингтона до Уолл-стрит, вот на что стоит обратить внимание, чтобы оценить, насколько обеспокоенными должны быть наблюдатели и когда они должны быть обеспокоены.

Прогнозы на X-дату

В основе различных движений на долговых рынках лежат разные оценки того, когда правительство может исчерпать свои возможности по самофинансированию — обычно их называют датой Икс. Хотя администрация предоставила указания о том, что она может не оправдаться уже в июне прогнозисты с Уолл-стрит также приводят цифры, основанные на денежных потоках правительства и ожиданиях в отношении налогов и расходов. Некоторые стратеги пересмотрели оценки, чтобы в большей степени соответствовать прогнозам из Вашингтона. Другие, тем временем, придерживаются прогнозов на конец лета. Последние данные Казначейства о движении денежных средств свидетельствуют о том, что еще более неясно, дотянет ли министерство до 15 июня, ключевого дня уплаты налогов.

Инвесторы исторически требовали более высокой доходности по ценным бумагам, которые должны быть погашены вскоре после того, как в США, как считается, исчерпаются возможности по займам. Это уделяет большое внимание кривая доходности векселей — казначейских ценных бумаг с самым коротким сроком погашения — и любые обнаруживающиеся отклонения. Заметные восходящие искажения в определенных частях кривой, как правило, указывают на повышенную обеспокоенность инвесторов тем, что именно в это время дяде Сэму может грозить дефолт. Прямо сейчас это наиболее заметно примерно в начале июня. Казначейство в среду продало 17-недельные векселя на 39 миллиардов долларов под 5,10%. Аукцион оказался на 3 миллиарда долларов больше, чем на предыдущей неделе.

Остаток денежных средств

Способность правительства США выплачивать свои долги и выполнять свои расходные обязательства в конечном счете сводится к тому, достаточно ли у него наличных денег, поэтому сумма, находящаяся на его текущем счете, имеет решающее значение. Эта цифра ежедневно колеблется в зависимости от расходов, налоговых поступлений, погашения долга и поступлений от новых заимствований, и если она станет слишком близкой к нулю для Казначейства, это может стать проблемой. Большее, чем ожидалось, падение остатка наличности в Казначействе в понедельник предполагает, что перспективы избежать июньской даты Икс ухудшились, согласно Райтсону ICAP.

Помимо ГКО, еще одна ключевая область, на которую следует обратить внимание для получения информации о рисках, связанных с предельным уровнем долга, - это то, что происходит в кредитно-дефолтные свопы для правительства США. Эти инструменты выступают в качестве страховки для инвесторов на случай неплатежей. Стоимость страхования долга США сейчас выше, чем облигаций — среди прочих — Греции, Мексики и Бразилии, которые неоднократно объявляли дефолт и имеют кредитные рейтинги на много ступеней ниже, чем у США.

В конечном счете, однако, любое исправление должно будет исходить из Вашингтона. В этом месяце не так много дней, когда обе палаты Конгресса свободны, и Байден также должен быть в столице США, а это означает, что нельзя терять много времени, чтобы достичь соглашения до назначенной даты.

История по теме: Переговоры по бюджету продвигаются вперед по мере приближения крайнего срока погашения долга и поездки Байдена