🪓 Сегежа уже труп?

😱Компания столкнулась с серьезными финансовыми трудностями, связанными с краткосрочным долгом в размере 27 млрд рублей. Его предстоит погасить или офертить в ближайшие полгода.

❓Почему это проблема

В настоящее время на счетах всего 7,4 млрд и свободный денежный поток отрицателен. При текущих рыночных условиях увеличить наличные средства будет сложно. Также следует отметить, что даже при значительном снижении стоимости рубля в третьем квартале компании не удалось достичь прогресса.

🫸 Что еще

В 2025 году Сегеже предстоит заняться дополнительными выплатами и офертами на сумму около 20 миллиардов рублей. Необходимо рефинансирование. Но после снижения рейтинга и операционных проблем облигации торгуются с доходностью 20-21%. Для привлечения средств на первичном рынке требуются еще более высокие ставки, что приведет к почти удвоению процентных платежей за следующие 9 месяцев, при условии, что удастся привлечь спрос.

🔠 Варианты

Существует два возможных выхода из ситуации: банкротство и реструктуризация долга.

▪️Реструктуризация направлена на спасение компании, но редко выгодна для держателей облигаций.

▪️Банкротство является наихудшим сценарием. Поэтому для тех, кто уже вложился в этот кейс и понес убытки, возможно, реструктуризация может быть единственным выходом, хотя условия ее неизвестны.

Есть еще возможность SPO (вторичное публичное предложение) и дополнительной эмиссии, но они могут привести к снижению котировок и негативным последствиям для держателей облигаций.

❗️ Допэмиссию руководство компании пока не рассматривает, но готово к ней прибегнуть в случае необходимости.

📃 Облигации

Смотреть на доходность облигаций в данном контексте не совсем корректно, так как они зависят от возможной оферты или погашения, которых может и не произойти. Покупка облигаций Сегежи сейчас, с надеждой на получение 0,01% купона на 5 лет (в случае успешной реструктуризации) и цены в районе 50 после этого, кажется нецелесообразной.

👉 Участвовать в такой сложной ситуации, с множеством проблем, не имеет смысла, особенно когда на рынке есть выгодные истории.

Но и поднимать панику не стоит. Скорее всего компания найдет возможности финансирования, а риск-мейкеры, дождавшись дна, получат на акциях ХХ доходность (но это не точно).

Сама бы я не стала рисковать большой суммой, хотя даже на маленький процент портфеля, возможная прибыль выглядит весьма привлекательно, пусть и не в ближайшие пару лет.

У вас есть бумаги Сегежи? Как думаете поступить?