Япония завершает величайший в мире эксперимент по денежно-кредитной политике

Впервые за 17 лет официальные лица повышают процентные ставки

Арадикальный эксперимент с монетарной политикой практически подошел к концу. 19 марта официальные представители Банка Японии (Boj) объявили, что, поскольку инфляция в 2% "уже в поле зрения", они откажутся от комплекса мер, введенных для того, чтобы вывести экономику из дефляционного штиля. Банк повысил ключевую процентную ставку впервые с 2007 года - с минус 0,1% до

от нуля до 0,1%, став последним центральным банком в мире, отказавшимся от политики отрицательных процентных ставок. Она также прекратит покупать биржевые фонды и отменит систему контроля кривой доходности, инструмент для ограничения доходности долгосрочных облигаций. Несмотря на это, boj ясно дал понять, что его позиция останется в целом адаптивной: отказ от наиболее нетрадиционных мер политики не предвещает начала цикла ужесточения.

Этот сдвиг отражает изменения в базовом состоянии японской экономики. Инфляция была выше целевого показателя банка в 2% в течение 22 месяцев. Данные ежегодных переговоров между профсоюзами и крупными фирмами, опубликованные на прошлой неделе, свидетельствуют о росте заработной платы более чем на 5% впервые за 33 года. “boj подтвердил то, что многие люди подозревали: японская экономика изменилась, она выбралась из дефляции”, - говорит Хоши Такео из Токийского университета. Это вряд ли означает, что Япония переживает бум - потребление слабое, а экономический рост вялый. Но экономике больше не требуется целый арсенал мер, направленных на повышение инфляции. Когда Кадзуо Уэда, на бОв j- х губернатора, спросили, что бы он название его новой структуры, он заявил, что не требуется специальное название. Это была “нормальная” денежно-кредитная политика.

Экономика Японии скатилась к дефляции в 1990-х годах после лопнувшего пузыря активов и банкротства нескольких финансовых институтов. Поначалу boj начали пробовать новые инструменты осторожно. Хотя в 1999 году банк снизил процентные ставки до нуля, в следующем году он поднял их только для того, чтобы снова увидеть падение цен (одним из двух членов правления, выступавших в то время против этого решения, был г-н Уэда). Затем boj пошел дальше, став первым послевоенным центральным банком, внедрившим количественное смягчение — покупку облигаций за вновь созданные деньги — в 2001 году.

Тем не менее, она не полностью осознавала дикую сторону денежно-кредитной политики до прихода Куроды Харухико на пост губернатора в 2013 году. При поддержке тогдашнего премьер-министра Абэ Синдзо г-н Курода приступил к реализации программы масштабного смягчения денежно-кредитной политики, пообещав использовать “базуку” стимулирования. Банк утвердил целевой показатель инфляции в 2% и начал “количественное и качественное смягчение”, которое сопровождалось огромными покупками государственных облигаций в сочетании с агрессивным прогнозом на будущее (обещаниями сохранять мягкую политику). В 2016 году банк установил ключевую ставку овернайт на уровне минус 0,1%, что фактически означало взимание платы с коммерческих банков за депозиты в нем, а затем внедрил контроль кривой доходности, чтобы ограничить и долгосрочные процентные ставки. Хотя инфляция немного ускорилась, она так и не достигла целевого уровня центрального банка в течение срока полномочий г-на Куроды, который закончился почти год назад.

Официальные лица теперь уверены, что инфляция наконец укоренилась и японская экономика достаточно сильна, чтобы обойтись без крайних мер. Проблемы в цепочке поставок и растущие затраты на импорт сначала привели к росту инфляции, но с тех пор рост цен стал повсеместным. Показатели роста ввп за последний квартал 2023 года были недавно пересмотрены в положительную сторону из-за резкого увеличения капитальных затрат.