Конечно, многие из вас наверняка слышали, сколько раз уже пророчили скорый конец американскому доллару. Этот бумажный фантик, дескать, ничем не обеспечен, а государственный долг США настолько запредельный, что вот-вот рухнет вся мировая финансовая система. Что ж, многие из нас уже успели выработать иммунитет к подобным жёлтым прогнозам и давно перестали верить в такой апокалипсический сценарий. Но сегодня я хочу рассказать вам одну печальную и поучительную историю, произошедшую всего каких-то 10 лет назад. Тогда мировая резервная валюта едва не потерпела крах из-за государственного долга. Правда, на этот раз речь пойдёт не о долларе, сегодня мы поговорим о вечно загнивающей Европе и её долговом кризисе.

Кризис, рождённый по ту сторону Атлантики

Всё началось с Америки. Думаю, многие вспомнят ипотечный кризис 2008 года, в результате которого обрушилось 465 американских банков за 5 лет. Для сравнения, за такой же срок до кризиса обанкротилось всего 10 банков, список которых помещается в небольшую таблицу. Короче, удар по банковскому сектору был жёстким. Ну а нам-то что с того, скажете вы? Да вот в чём проблема: банковская система является поставщиком денежной массы, то есть топлива для экономического роста.

Вечно голодные свиньи

Давайте взглянем на страны-лидеры Еврозоны того периода по показателю соотношения государственного долга к ВВП. Это Германия, Австрия, Финляндия и Нидерланды - настоящие отличники. Ну, и Люксембург, про который все почему-то забывают. А теперь добавим к ним Испанию, Португалию, Италию и Грецию - стран, которых обычно называют в несколько ином порядке: ПИГС, или "свиньи" в переводе.

Если посмотреть на уровень безработицы в этих странах в посткризисный период, картина будет ещё более контрастной. Для Австрии, Нидерландов и Германии мер монетарного стимулирования оказалось достаточно, чтобы уже к 2010 году снизить безработицу до 5%. Продолжение мягкой денежно-кредитной политики здесь грозило бы разгоном инфляции. А вот для "свиней" ситуация складывалась куда драматичнее. Италии ещё удавалось не доводить безработицу до двузначных значений, а вот Португалии, Греции и Испании явно не помогало даже увеличение государственных расходов.

GREXIT, который так и не случился

Напряжение нарастало настолько, что в 2012 году экономисты Сити Group даже придумали термин "Grexit" - предстоящий и, казалось, неминуемый выход Греции из Еврозоны с возвращением драхмы в качестве национальной валюты. Оценивая вероятность такого сценария, они повышали её до 50% в ближайшие 18 месяцев. Кстати, слово "Brexit" появилось чуть позже, как аналогия с "Grexit".

Выход Великобритании из Европейского союза, сокращённо бре́ксит (англ. Brexit: от Britain (Британия) + exit (выход)
Потенциальный выход Греции из еврозоны (англ. Grexit) — гипотетическое событие как вариант развития долгового кризиса в Греции. В англоязычной литературе часто используется акроним «Grexit», который впервые предложен аналитиками Citigroup Виллемом Г. Буйтером и Ибрагимом Рабари 6 февраля 2012 года как соединение английских слов Греция (Greece) и «выход» (exit). Термин «Graccident» (случайный Grexit) был придуман для случая, что Греция вышла из ЕС.

Поддержка любой ценой

Несмотря на всю серьёзность ситуации, Евросоюз предоставлял Греции кредитные транши, направленные на выкуп государственных облигаций, и только в 2018 году завершил программу финансовой помощи. Фактически, в течение нескольких лет Северная Европа "скупала" внешний долг Южной. Безработица в Греции, Испании и Португалии постепенно снижалась, в магазинах по-прежнему принимали евро, банковский сектор оставался стабильным, ВВП начал расти. Но структурных изменений в экономике этих стран, по сути, не произошло. Они просто получили "рыбу", но не "удочку".

Уроки, которые Европа извлекла из кризиса

Один из важных уроков - ужесточение требований к странам, желающим вступить в Еврозону. Появились так называемые "Маастрихтские критерии", ограничивающие дефицит бюджета 3% ВВП и госдолг 60% ВВП. Именно поэтому Греции, с её долгами, превышающими собственный ВВП, вообще удалось войти в Еврозону - они просто подделали статистику. Сегодня Евростат тщательно проверяет отчётность всех стран-членов ЕС, чтобы избежать повторения такого сценария.

Но, пожалуй, самая главная проблема Еврозоны заключается в том, что единая монетарная политика ЕЦБ не всегда одинаково эффективна для стран с разной экономической ситуацией. Если для Германии, Нидерландов и Австрии меры денежного стимулирования были избыточными, то для стран ПИГС они оказались явно недостаточными. Выход из этой дилеммы, возможно, лежит в рамках программы количественного смягчения, когда ЕЦБ выкупает госдолг проблемных стран, позволяя им увеличивать бюджетные расходы.

В целом, Европе удалось преодолеть долговой кризис, не потеряв ни одного "бойца". Часть долгов была выкуплена Евросоюзом, а оставшуюся часть удалось реструктурировать. Теперь Еврозона встретит следующий кризис куда более подготовленной. Но системные проблемы валютного союза никуда не делись, и риск повторения подобных событий по-прежнему высок.