Мечты сдуваются. Газпром. Национальное достояние.

Помнится мой хороший знакомый рекомендовал мне вкладываться в "Газпром", т.е. покупать его акции. Я тогда занималась частными портфельными инвестициями, покупала акции и ETF. Тогда были спокойные времена, не было никакой санкционной войны между официальными Москвой, Пекином, Вашингтоном, Брюсселем, не было и пресловутой пандемии ковида. Мне ещё тогда не нравились компании из разряда ТЭК, ну за исключением электросетей. Меня всё терзали смутные сомнения насчёт газовой отрасли. Хотя в медийном пространстве "национальное достояние" по имени "Газпром" выглядело очень солидной компанией, вложения в ценные бумаги которой сулят немалые перспективы.

Паническая атака на инвесторов.

Несколько недель назад "Газпром" опубликовал финансовую отчётность за 2023 год. Сказать то, что она не важная - это ничего не сказать. Рекордный убыток в ₽629 млрд. Против прибыли ₽1,23 трлн. Годом ранее у газового колосса наделал много шума среди инвесторов и привёл к всплеску пессимистических прогнозов аналитиков. Провал составил ₽1,859 трлн.

РФ, владеющая более чем половиной акций Газпрома (50,23% акций), отказавшегося от выплаты дивидендов, таким образом не дополучила значительного пополнения бюджета. От идеи "скинуться на Газпром" решено было отказаться, дабы не полошить народ очередным побором. Сколь бы то ни было заметного скачка тарифов на газ замечено не было, хотя их повышение было, но не на большой процент. По итогам 2023 года были надежды, что "Газпром" всё же пойдет на выплаты дивидендов от ₽7,5 до ₽15,3 на акцию, в бюджет пошли бы хоть какие-то деньги. Но их нет. Тем не менее паниковать Минфину не стоит точно, т.к. за счёт НДПИ бюджет пополнился на ₽600 млрд. Налоги дали Российской Федерации куда больше, нежели дивиденды. Государство осталось при своих, а инвесторы остались с носом.

Начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев говорит, что у инвесторов были надежды, что в условиях растущих расходов бюджета правительство будет заинтересовано в пусть небольшом, но всё-таки дополнительном способе пополнить доходы в виде дивидендов "Газпрома". "Но, судя по всему, правительство решило пока этот рычаг не использовать", — цитата по Forbes

Динамика акций по данным ИК "Финам" в месячном выражении (коллаж).

Как видно, у инвесторов ещё теплились надежды на какие-то выплаты. А после объявления об отказе от выплат динамика резко нырнула вниз. С начала недели котировки потеряли по данным РБК 12,8% и достигли минимума с 2022 года. В ближайшее время вряд ли стоит надеяться на то, что ситуация с котировкой как-то выправится, особенно учитывая то, что "Газпром" платит дивиденды 1 раз в год. Возможно руководство корпорации как-то отреагирует на происходящее и предложит что-то из решений, что привлечёт инвесторов вновь. Пока что ситуация складывается не в пользу инвесторов.

Причины проблем.

Как и в случае с любой катастрофой падению предшествовала череда негативных обстоятельств. Сама структура компании, где ПАО "Газпром" напрямую не добывает и не сбывает газ, а делает это через свои дочерние структуры, которых наплодилось наверное больше, чем микробов. Из-за этого растёт налоговая нагрузка. Вся эта абракадабра получается очень неповоротливая в плане управления и реагирования на вызовы со стороны рынка. Дробить бизнес выгодно, если компании, образованные вместо одной компании будут работать по УСНО (упрощёнка), а дочки "Газпрома" работают по ОСНО (классика). В чём смысл всей этой кавалькады? Его нет. Тут стоит отметить, что я не брала во внимание активы "Газпрома" вроде "Газпромнефти" и "Газпром Медиа". Эти компании не являются газовыми, они могут быть дочерними в принципе, они заслуживают отдельной темы.

Следующая причина - это неэффективность в процессах управления бизнесом компании выраженная в раздувании управленческого штата и недопуске в компанию свежих "мозгов". Само руководство газового монополиста напоминает некий клуб по интересам, куда могут попасть избранные или посвящённые. Это выпускники какой-либо группы вузов, родственники, любовники, супруги разного уровня руководителей "Газпрома". Даже если вы экономист или инженер от Бога, то вас вряд ли возьмут в "Газпром". В лучшем случае вам устроят адское тестирование по всем праметрам и "многоэтажное" собеседование, а так, просто вас туда не пригласят, ведь вы не из "ихних", даже если вас сам Господь Бог учил. Это я знаю, т.к. мне в Москве довелось пообщаться с человеком как раз из верхушки "Газпрома", правда в 2013 году. Но, с тех пор вряд ли что изменилось.

И ещё одна причина - применение "Газпрома" в качеств оружия против властей ЕС. Многие наверняка слышали про "газовую дубину" для Европы. Многие СМИ приписывают эту практику Путину и его команде, на самом деле это не Путин придумал и не его приближённые. Этот метод политических игр был придуман в начале 90-х ещё задолго до прихода Путина к власти. Суть проста: шантажировать европейских потребителей и стращать население ограничением поставок газа, играя на том, что в Европе в основном демократии. Принцип работы: "Газпром" ограничивает поставки газа своим клиентам, те задирают цены, мотивируя снижением предложения, власти разводят руками, народ сердится, задаёт вопросы власти, власть рискует потерять посты на выборах. Помним: в европейских странах в основном демократии, а тарифы на газ могут как вырасти, так и упасть в зависимости от баланса спроса и предложения. С таким поставщиком вряд ли кто захочет иметь дело. Покупали потому, что курсовая разница делала такие покупки ультрарентабельными.

Зацикленность на европейском рынке не давала стимула "Газпрому" как-то продвигать свой газ куда-то ещё. Даже на другие континенты, благо это можно делать с помощью танкеров. Компания слишком поздно спохватилась строить газоконденсатные терминалы и танкеры. Пока деньги от европейских газовых, теплоснабжающих, электрогенерирующих компаний лились рекой была иллюзия стабильности и контроля над ситуацией.

Санкции разом вскрыли все эти обстоятельства. Пока прибыль течёт рекой, а руководство почивает на лаврах, компания стагнирует. Как только наступают нелёгкие времена - на голову льётся холодный душ и приехали! Пока у Газпрома основные поставки были европейским покупателям, структурные проблемы были притоплены под потоком денег льющихся рекой. Как только эта река пересохла - проблемы всплыли на поверхность и их трудно как-то кауфлировать.

Попытки уладить.

Вечно камуфлировать проблемы не получится. Рано или поздно маски будут сброшены, а камуфляж спадёт. "Газпром" ищет решения путём пресловутого разворота на восток. Ага! Забегали! Диверсифицировать рынки сбыта надо было ещё позавчера. Но, "Газпром" решил последовать пословице "Лучше поздно, чем никогда", только вот забыл про то, что ложка дорога к обеду.

Газпром проложил "Силу Сибири", заключив контракт на поставки с китайским покупателем - Китайской национальной нефтегазовой корпорацией (CNPC). Газопровод никто не обещал начать строить очень скоро. В CNPC очень долго торговались, в "Газпроме" тоже не спешили. В итоге проторговались более 8 лет, потеряв время. "Газпром" решил проложить "Силу Сибири-2", но с CNPC пока что нету каких-то точек соприкосновения. Власти Китая поощряют "зелёную" энергетику - солнечную и ветряную. Китайские компании от мала до велика что-то выдумывают, чертят, собирают, испытывают и внедряют. Так принадлежащая государству China Pingmei Shenma Holding Group Co. Ltd вложит $400 миллионов в строительство солнечных электростанций в Таджикистане. Уже компания идёт в Таджикистан, набравшись опыта дома в Синцзянь-Уйгурском автономной районе, где она наделала этих самых электростанций немало. Корпорации China Huadian Corporation и

Jinfeng, Co Ltd. уже преуспели в ветряной генерации. Прибыль последней увеличивается на 100% в год уже 8 лет подряд.

Раз Китай - это мировая одна большая промзона с фабриками и заводами, да и вообще экономика №1 в мире, то ей надо дешёвую электроэнергию. Китайские государственные и частные компании готовы это предоставить промышленным компаниям, что они собственно и делают. Не обходится стороной и китайское население. Домохозяйства будут только рады недорогому элетричеству.

"Газпром" пристаёт к нефтегазовому партнёру из Поднебесной ну хоть за сколько-то купить его газ, грезит строительством ещё одной трубы, надеется что в Англии состоится разгром консерваторов и Сунак наконец-то свалит. Потом падёт власть Зеленского, изменится политика в Европе. Вырастет ещё больше потребность в газе у генераторов электричества и тепла в Китае. Вот тогда у него будет всё, что он пожелает и полный карт-бланш на "Силу Сибири-2.

В заключение.

В Китае и в ЕС власти дали добро бизнесу и инвесторам на "зелёную" энергетику. Да, это затратные проекты, да это очень наукоёмкие проекты, да это потребует немало металла. Только вот в Европе и в Китае инвесторы привыкли играть в долгую, а бизнес не гонится за сиюсекундными сверхприбылями, как оно обстоит в России. Затраты на "зелёную" энергетику будут большие, а "зелёное" электричество будет дешёвым. С точки зрения среднестатистического российского бизнесмена, да и просто обывателя - это полное безумие. Окупаться условная солнечная/ветряная электостанция будет долго, только вот китайских или европейских инвесторов это нисколечки не парит и не напрягает. Особенно на фоне налоговых послаблений, вызванных проэкологической политикой.

Газпром ждёт незавидная судьба. Сейчас он "едет" на своих дочерних структурах вроде "Газпромнефть" - довольно технологичной и успешной нефтяной компании, а так же на "Газпром Медиа" - холдинге подмявшим под себя ряд телеканалов, радостанций и интернет-порталов. А с недавних пор "Газпром" будет делать бытовую технику на бывшем заводе Ariston, только не понятно из чего, в России плохо с полупроводниками.

В худшем случае "Газпром" ждёт развал, в лучшем он может стать конгломератом вроде Daewoo или Mitsubishi, где "газ" в названии будет лишь частью названия, а не чем-то что указывает на основную продукцию. И то позитивный расклад возможен если "Газпром" изменит свою политику проведя реструктуризацию и изменив подход к управлению и комплектованию кадрами, позволяя вливаться "свежим мозгам", будет тратить часть заработанного на новые проекты, которые будут открывать окна новых возможностей. Сдуются мечты или сбудутся - всё зависит только от самого "Газпрома".