Ключевая ставка Банка России с декабря 2023 находится на уровне в 16% годовых. Так долго на таком высоком уровне ставку еще не держали. Тем не менее, в финансовой и около инвестиционной тусовке стало появляться больше аналитиков, которые ожидают дальнейшего повышения ключевой ставки уже 7 июня 2024 г., на очередном заседании Центрального Банка России.
Но лично многоуважаемая Эльвира Сахипзадовна другого мнения по этому вопросу.
Чтобы разобраться, когда ждать снижения ставки, давайте разберёмся, зачем её вообще поднимали. В середине 23-го инфляция начала резко ускоряться и за полгода выросла почти в 4 раза. Банк России, конечно, отреагировал на такую ситуацию и поднял ключевую ставку с 7,5% в июле до 16% в декабре.
Такие резкие темпы повышения наблюдались только дважды, в конце 2014 и в начале 2022. Сдержать темпы роста цен удалось, однако полностью победить инфляцию ещё не получилось. Поэтому Банк России сохраняет жёсткость в отношении денежно-кредитной политики и держит ставку на высоком уровне. Почему инфляция такая высокая?
Основная причина – сильнейший дисбаланс между спросом и предложением. Доходы населения растут достаточно высокими темпами из-за постоянного дефицита кадров на фоне расширения трат на ВПК. Из-за этого зарплаты становятся выше, что подталкивает население к большему потреблению, за которым не успевает производство. Простой пример. В магазин пришло 5 человек за хлебом.
Но булок всего две. Продавец может продать две булки по обычной цене первым двум покупателям в очереди. Однако хлеба хотят все, поэтому продавец может поднять цену. Поскольку спрос высокий, если булку не купят первые два покупателя, её заберут остальные. Чтобы цены не росли, есть два способа.
1. Расширить производство и восстановить баланс между спросом на товар или услугу и предложением. Для этого нужно либо совершенствовать производство через инновации, либо просто расширить производство с помощью увеличения числа сотрудников. Беда в том, что Россия в данный момент не может масштабироваться ни в услугах, ни в товарах, поскольку свободных трудовых ресурсов у нас практически нет. Весь доступный рынок труда перераспределен на ВПК, да и новых технологий производства тоже нет.
Второй способ – снижать спрос, чтобы выровнять его с предложением. Этим и занимается Банк России, повышая ключевую ставку для смены модели поведения населения с потребительской на сберегательную. Ведь при высоких ставках выгодно держать деньги на банковском вкладе, а не брать кредит, правильно? Здесь очень важно не перегнуть палку и не уронить спрос слишком сильно, иначе мы можем провалиться в кризис.
Однако Банку России очень тяжело поймать эту грань, поскольку, с другой стороны, бюджет вливает огромные бабки в военно-промышленный комплекс, из-за чего зарплаты там растут выше рынка и финансовое состояние рабочих в этой отрасли менее подвержено высоким ставкам. И ЦБ встаёт перед очень тяжёлым выбором. Будешь повышать дальше, экономика может скатиться в кризис. Начать снижать раньше времени – инфляция уйдёт в козлы.
А какие вообще есть варианты у Банка России в такой тяжёлой ситуации? Даже в самом оптимистичном прогнозе снижения 7 июня, ждать не стоит. Инфляция слишком высокая. В годовом выражении она впервые с февраля 23-го перевалила за 8%. А как Вы чувствуете на себе повышение цен на 8% или, может быть, на все 88%?
ЦБ, конечно, это понимает, поэтому вариант со снижением ключевой ставки на сегодняшнем заседании мы отбрасываем. Второй вариант, который, наиболее вероятен, это сохранение ставки на текущем уровне.
Ну, во-первых, хоть инфляция превышает Таргет ЦБ в два раза, пик темпа роста цен мы уже прошли. С июня по сентябрь 2024 в базу расчета попадут высокие темпы роста цен прошлого года, поэтому к осени мы можем увидеть инфляцию в диапазоне 5-6% годовых.
Во-вторых, основная проблема роста цен сейчас замыкается на секторе услуг, которые формируют не более 30% от потребительских расходов. Поэтому инфляционный фон от этой категории не будет критичным.
В-третьих, Банк России на своих обзорах, докладах, пресс-конференциях постоянно подчёркивает, что для снижения инфляции к цели требуется продолжительный период поддерживания жёстких денежно-кредитных условий. Другими словами, базовый сценарий ЦБ – это удержание ставки.
Ну и в-четвёртых, ставка выше 16% – это конечная станция для российского бизнеса. Из-за санкций бизнес отсечён от внешнего привлечения средств, поэтому занимать под расширение производства капитальные инвестиции где? Внутри страны, правильно. А про ключевые ставки в 17% и выше – какие кредиты под инвестиции? Можем забыть. Это приведёт к заморозке или вообще отмене долгосрочных проектов со всеми вытекающими последствиями.
Другими словами, российская экономика вряд ли выдержит такую нагрузку. В особенности малый бизнес.
И вариант – повышение ключевой ставки. Но пик ускорения инфляции мы прошли. Эффект от высокой ставки, по мнению ЦБ, ещё достаточный. Поэтому нужно больше времени, чтобы в экономику проникла текущая жёсткость. Ну, куда больше 16%-то?
Ставку снизят, не привязываясь ко времени, а в зависимости от ситуации. Цель Банка России – довести инфляцию до 4% в кратчайшие сроки. Для снижения ставки ЦБ должен убедиться, что инфляция снижается устойчиво и фронтально, а пока что такого не наблюдается.
За май доля дорожающих товаров и услуг выросла до 76%. Это не самый лучший результат. Сам Банк России в своем прогнозе ожидает среднюю ключевую ставку в 2024 на уровне 15-16, а в 2025 на уровне 10-12%. Таким образом, ЦБ оставил пространство для снижения ставки в этом году. Но на данный момент это пространство всего в 1%.
Хотя именно этот всего лишь 1% в случае повышения ставки до 17 может пристрелить малый бизнес в России. Так, когда же нам ждать снижения ставки? Это произойдёт в двух случаях. Либо когда экономика страны устанет от высоких ставок, к осени инфляция может снизиться до 5-6%, и у Банка России будет повод ослабить свою хватку.
И ведь если этого не произойдёт, то на одном ВПК экономика не сможет находиться в фазе роста в условиях сверхжёсткой денежно-кредитной политики. Тогда Банку России придётся вмешаться и снижать ставку. Таким образом, начало снижения ставки можно ждать осенью, если, конечно, раньше не случится что-то «весёлое».
Теория, которая говорит о том, что 15% – это тот самый пик ключевой ставки, который постепенно уничтожает экономику. Текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики – рекордный за 20 лет. В 2014-2015 годах ставка находилась выше 15%, но 3 месяца. Это привело к затяжному падению ВВП с 1 квартала 2015 по 3 квартал 2016.
В 2022 ставка была выше 15%, всего 2 месяца. Это тоже привело к сокращению ВВП со 2 квартала 1922 по 2 квартал 1923. Сейчас же ставка выше 15 уже 6 месяцев. И что будет дальше? Страшно представить. Ждём и надеемся. Может быть, ставочку всё-таки начнут снижать.
Ну или хотя бы оставят на прежнем уровне. Пишите в комментариях свой прогноз по ключевой ставке. Повысят, понизят или когда повысят и когда понизят? И на какой процентный пункт? Может сразу на 5? Оптимальным решением будет для ЦБ сегодня на очередном заседании сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых.
Вариант один - сидеть и ждать.