Долларовые думстеры все перепутали

Странная неспособность поставить под сомнение утверждения о том, что доллар уже не продается, даже когда он торгуется на высоких уровнях, в том числе по отношению к евро, юаню и рублю. Например, доллар находится на уровне .93 евро, что намного выше его пятилетнего минимума в январе 2020 года на уровне .82, т. е. задолго до введения США шоковых санкций против России и замораживания активов (банки ЕС на самом деле держат намного больше, чем банки США). В Financial Times описывается, как другие данные показывают, что позиции доллара по-прежнему прочны.

Неоднократно говорилось о том, что доллару суждено со временем утратить свою значимость в силу того, что экономика США будет занимать все меньшую долю в мировом ВВП. Однако США потребовалось две мировые войны, чтобы заменить фунт стерлингов в качестве доминирующей международной валюты, и это при том, что США активно ослабляли Великобританию в том, как Америка помогала британским военным.

Кроме того, многие антиглобалисты (а к ним относятся и некоторые официальные лица стран БРИКС) не помогают себе, желая создать новую валюту из воздуха, подобно Афине, появившейся из лба Зевса. Но со времен Второй мировой войны было создано только две сколько-нибудь значимые валюты - евро и SDR. SDR не является свободно обращающейся валютой, не используется для торговых операций и не является тем, во что могут инвестировать частные лица. Для создания евро потребовалось три года планирования и восемь лет исполнения, чтобы все прошло без заминок. И это было гораздо проще, чем запуск валюты de novo, поскольку существующие национальные валюты конвертировались в евро, и все участники были подчинены одной правовой системе. Как один из множества вопросов, трудно представить себе внедрение новой валюты без согласия участников о том, какая правовая система будет применяться. Согласие на юрисдикцию неродной судебной системы для разрешения споров по сделкам было бы равносильно уступке суверенитета, в то время как один из пунктов формирующейся многополярной системы заключается в поддержке большей национальной автономии.

Однако тем, кто стремится избежать карательного использования доллара, не нужно создавать новую валютную систему, чтобы избежать большинства злоупотреблений санкциями со стороны США. Торговые операции составляют всего 1-3 % от общего объема долларовых сделок за пределами США; остальное приходится на инвестиции.

Этим долларовым отказникам нужно иметь возможность проводить торговые операции вне долларовой системы. Это уже давно возможно, свидетельство тому - Китай покупал российскую нефть в юанях в 2015 году. Это особенно обременительно, поэтому сейчас это происходит в основном для очень крупных торговых операций.

Обратите внимание, что слова Сергея Лаврова, сказанные 10 июня на встрече министров финансов стран БРИКС, полностью соответствуют цели облегчения двусторонней торговли вне долларовой системы, а не создания новой валюты.

Лавров заявил, что БРИКС "активно работает над реализацией решений саммита в Йоханнесбурге в прошлом году, особенно в части совершенствования международной валютно - финансовой системы, развития платформы для расчетов в национальных валютах во взаимной торговле".

Он добавил, что блок, который недавно пережил процесс беспрецедентного расширения, также стремится гармонизировать рамки взаимодействия между партнерами БРИКС.

"Гармонизировать рамки" - это явно не создание новой правовой системы, а приведение в соответствие юридических терминов и процедур в государствах БРИКС.

Говоря более прямо, криптовалюты "новой валюты БРИКС", продвигающие свои собственные схемы, и их журналистские пособники навострили лыжи.

Что касается инвестиционной стороны? У США есть значительные преимущества в силу занимаемой должности, и поэтому в течение некоторого времени они будут оставаться наименее грязной рубашкой в прачечной:

1. Ликвидность. Это преимущество масштаба, которое трудно обратить вспять. Для профессиональных трейдеров это включает в себя значительную глубину инструментов и стратегий хеджирования. Режим SEC в отношении публичных ценных бумаг с его обширными требованиями к раскрытию информации и правилами, направленными на пресечение инсайдерской торговли и подставных лиц, по-прежнему остается лучшим в своем классе, несмотря на значительный возраст (например, отсутствие мер по борьбе с HFT, которая, по сути, является хищнической, добавляя ликвидность, когда она не нужна, и опустошая ее, когда она нужна).

2. Установленные и надежные институциональные процедуры клиринга и расчетов, включая (что очень важно) разрешение споров. Частью этого является наличие устоявшихся правовых прецедентов.

3. Большой выбор инвестируемых активов. США имеют преимущество в том, что они вывели значительную часть кредитования из банков на рынки капитала (точнее, банки по-прежнему могут инициировать сделки, а затем секьюритизировать их). В отличие от этого, в большинстве других крупных экономик банки гораздо крупнее по отношению к ВВП, а рынки облигаций меньше.

Я мог бы дополнить этот список, но этого достаточно, чтобы понять суть.

Поэтому условия, описанные в статье Financial Times "Долларовые думстеры ошиблись", не должны стать полной неожиданностью:

Доля мировых резервов центральных банков, хранящихся в долларах, в последние десятилетия сократилась. В 2016 году, согласно данным МВФ, на эту валюту приходилось более 65 процентов официальных резервов. К концу 2023 года этот показатель сократится до 58,4 процента. В начале 2016 года сумма, хранившаяся в китайских юанях, равнялась нулю. С конца того года до 2023 года она подскочила на 188 процентов. Но хотя это и кажется огромным, это все еще всего лишь 2,3 процента от общего объема.

Однако в недавнем блоге ФРС Нью-Йорка утверждается, что очевидный откат от доллара не связан с глобальным охлаждением к нему. Напротив, этот сдвиг связан с небольшим количеством стран, включая Швейцарию, где длительные усилия по сдерживанию франка чуть более десяти лет назад привели к огромному накоплению евро. "Действительно, увеличение доли доллара США в период с 2015 по 2021 год было характерно для 31 из 55 стран, по которым имеются оценки", - написали в конце мая экономисты ФРС Нью-Йорка. "Снижение долларовых предпочтений небольшой группы стран - в частности, Китая, Индии, России и Турции - и значительное увеличение объема резервов, хранящихся в Швейцарии, объясняют большую часть снижения совокупной долларовой доли резервов".

Тем временем центральные банки по всему миру наращивают закупки золота, пытаясь избежать риска санкций, поскольку золото не контролируется никакими национальными властями. Однако, как подчеркивает ФРС Нью-Йорка, даже после стремительного накопления золота в 2022 и 2023 годах драгоценный металл все еще составляет относительно скромные 10 процентов от общего объема мировых резервов. По словам ФРС, рассказы о снижении доли доллара и повышении роли золота "неправомерно обобщают действия небольшой группы стран".

Справедливости ради следует отметить, что золотые запасы, похоже, будут расти и дальше. По данным опроса руководителей резервных фондов, проведенного аналитическим центром Official Monetary and Financial Institutions Forum, несмотря на рекордно высокие цены на золото и сдерживание мировой инфляции, от которой золото часто рассматривается как средство хеджирования, руководители резервных фондов стремятся наращивать запасы этого металла.

Однако спрос на доллар остается чрезвычайно высоким. Данное исследование не охватывает все страны, но оно охватывает 73 центральных банка с общим объемом золотых запасов в $5,4 трлн. По данным OMFIF, 18 процентов из них ожидают увеличения или уменьшения своих вложений в доллар, привлеченные более высокими процентными ставками и устойчивой экономикой США. Следующей по популярности валютой в списке востребованности является евро, что говорит о том, что управляющие резервами предпочитают придерживаться более крупных и ликвидных валют.

Теперь, когда США намерены и дальше вести себя плохо, есть все основания для того, чтобы беспокойство по поводу доллара, особенно среди стран, имеющих важное геополитическое значение и не находящихся в твердой зависимости от команды глобального гегемона, продолжалось. однако своеобразным тормозом являются усилия финансистов остановить монументально глупый план по аресту российских активов. Это может оказаться слишком большой жертвой со стороны ЕС, поскольку, как мы уже говорили, большая часть замороженных российских активов находится в евро, а не в долларах, что еще больше подвергает институты еврозоны опасности ответного удара. В частности, Euroclear опасается, что на него могут подать иск в юрисдикциях, где он работает, например в Гонконге, где суды будут более благосклонны к аргументам России об отсутствии правовой основы для экспроприации, чем на коллективном Западе.

Не стоит забывать, что США все еще пытаются оказать давление на нынешнюю "Большую семерку", но затянувшиеся переговоры обычно являются признаком серьезных разногласий.

Аль-Джазира:

Американские чиновники пытаются склонить европейских союзников к заключению соглашения, которое должно быть представлено на саммите лидеров "Большой семерки" в конце этой недели, о том, как использовать проценты от замороженных российских активов для поддержки охваченной войной Украины. Но поскольку встреча на юге Италии начнется в четверг, обсуждения еще не завершены.

Некоторые европейские страны еще не до конца уверены в правильности предложения, выдвинутого Соединенными Штатами, сообщили Al Jazeera дипломатические источники.

Рим был построен не за один день, и то же самое относится к новому валютному режиму. Однако нормальный путь преемственности, когда юань со временем вытесняет доллар благодаря экономической мощи Китая, вряд ли произойдет даже в ближайшее десятилетие, поскольку препятствиями являются китайская экономическая модель, предусматривающая постоянное и значительное положительное сальдо торгового баланса (что препятствует значимому накоплению юаней за пределами Китая), и использование Китаем валютного контроля. Поэтому на данный момент наиболее вероятным следующим режимом является фрагментация, несколько основных валют, используемых для торговли и инвестиций, а не доминирующая валюта. С одной стороны, это препятствует торговле, поскольку вынуждает импортеров и экспортеров иметь дело с большим количеством валют, увеличивая их риски и заставляя их работать в более финансовом ключе (свидетельство тому - рост казначейства как центра прибыли практически во всех крупных транснациональных корпорациях).

Так что этот вопрос остается неясным. Следите за новостями.

Обновление 5:45 AM EDT: Когда эта заметка была опубликована, розовая газета объявила о заключении своего рода сделки о российских замороженных активах. Она по-прежнему ужасно схематична. Ключевым моментом является то, что она использует только доход, а не основную сумму замороженных активов. По некоторым причинам Euroclear считает, что имеет на него гораздо больше прав, чем на основной капитал. Еще раз напомним, что, хотя в этом обновлении сделка описывается в долларовом выражении, именно европейцы несут в этой схеме больше рисков, чем США.

Financial Times:

Участники переговоров G7 достигли соглашения об использовании прибыли от замороженных российских суверенных активов для помощи Украине в попытке укрепить поддержку Киева, пока он борется со шквалом внутренних политических трудностей.

Как сообщили Financial Times два человека, участвовавших в переговорах, чиновники G7 договорились о схеме, по которой члены G7 предоставят Украине "примерно 50 миллиардов долларов", обеспеченных будущими доходами от российских активов. Вопрос о финансовой помощи должен стать центральным событием ежегодного саммита группы в южном итальянском регионе Апулия.

В согласованном заявлении не уточнялись детали ее структуры - в том числе, кто будет нести конечный риск по кредиту Украине и как будут распределяться деньги.

Ив Смит

Комментарии:

J Motel

13 июня 2024 года в 5:55

Значит, вывод такой: войны плохо влияют на валютный статус страны.

Wukchumni

13 июня 2024 в 7:25

Мы находимся в разгаре Тридцатилетней войны собственного изготовления, а в первоначальном варианте деньги полетели к чертям, когда закон Коперника, написанный задолго до того, как Грешем получил за него всю славу, гласил:

Плохие деньги изгоняют хорошие.

Нации разрушаются не одним актом насилия, а постепенно и почти незаметно, в результате обесценивания их оборотной валюты из-за ее чрезмерного количества.

Быть самой чистой и грязной рубашкой так же хорошо, как и быть всемогущим баксом.

neutrino

13 июня 2024 в 6:02

Politoco.eu опубликовал вчера глубокий материал о расхождениях между США и ЕС по поводу использования замороженных российских активов:

https://www.politico.eu/article/us-eu-war-in-ukraine-loan-russian-assets-negotiations-g7-us-election-western-support-joe-biden-olaf-scholz-emmanuel-macron/

"Вашингтон предлагает следующее: "Мы