За три года мировая экономика пережила два огромных потрясения. Возможно, Страна вот-вот столкнется с третьим в виде долгового кризиса в США.
После пандемии Covid и первой крупной войны в Европе с 1945 года призрак неспособности американского правительства оплачивать свои счета теперь преследует финансовые рынки.
Для большинства это немыслимо, возможно, потому, что последствия настолько ужасны. И этого может никогда не произойти — в пятницу появились признаки того, что переговоры в Вашингтоне об увеличении суммы, которую правительство США может занять, набирают обороты. Но если это произойдет, мировой финансовый кризис 2008 года может показаться прогулкой в парке.
Последствия дефолта были бы “в миллион” раз хуже, сказал Дэнни Бланчфлауэр, профессор экономики Дартмутского университета и бывший регулятор процентных ставок в Банке Англии. “Что произойдет, если величайший экономический монолит в мире не сможет оплачивать свои счета? Последствия ужасны ”.
Вера в то, что американское правительство вовремя расплатится со своими кредиторами, лежит в основе бесперебойного функционирования мировой финансовой системы. Это делает доллар мировой резервной валютой, а казначейские ценные бумаги США основой рынков облигаций по всему миру.
“Если доверие к обязательствам Казначейства по выплатам окажется под вопросом, это может посеять хаос на ряде глобальных рынков”, - сказал Морис Обстфельд, старший научный сотрудник-нерезидент Института международной экономики Петерсона, аналитического центра в Вашингтоне.
Во время противостояния 2011 года по поводу повышения потолка госдолга США индекс ведущих акций США S & P 500 упал более чем на 15%. Индекс продолжал падать даже после достижения соглашения, что произошло всего за несколько часов до того, как у правительства закончились средства.
Фондовые рынки в значительной степени игнорировали возможный дефолт до сих пор, даже несмотря на то, что приближается так называемая дата Икс 5 июня. Вот тогда у правительства, неспособного занимать больше, могут закончиться деньги, по словам министра финансов Джанет Йеллен, которая представила обновленный график в пятницу днем. Йеллен по-прежнему верит, что сделка будет достигнута вовремя.
“Одна из моих проблем заключается в том, что даже в преддверии соглашения — когда оно все—таки произойдет j - может возникнуть существенный кризис на финансовом рынке”, - сказала она в среду.
Агентство Fitch уже поставило кредитный рейтинг Америки на уровне "три А", ее наивысший балл, в режим ожидания возможного понижения из-за политического балансирования на грани.
Этот шаг вернул воспоминания о 2011 году, когда S & P понизило рейтинг Соединенных Штатов с “AAA” до “AA +”. S & P до сих пор не восстановило этот идеальный кредитный рейтинг более десяти лет спустя.
Любое понижение рейтинга, каким бы незначительным оно ни было, влияет на стоимость государственного долга США в триллионы долларов и приводит к росту будущих затрат по займам. Доходность краткосрочных казначейских векселей уже выросла, а ставки по ипотечным кредитам в США подскочили на фоне неопределенности.
От плохого к худшему
Нет исторического прецедента дефолта США, что делает невозможным предсказать, как он будет развиваться, и институтам трудно подготовиться.
Это было подчеркнуто в комментарии на этой неделе главой одного из крупнейших кредиторов мира. Президент Всемирного банка Дэвид Малпасс сказал Джулии Чаттерли из CNN, что у учреждения нет “специального военного кабинета” для управления угрозой. “Я не ожидаю дефолта”, - добавил он.
Такая “боевая комната” действительно существует в JPMorgan Chase. Ранее в этом месяце генеральный директор Джейми Даймон заявил Bloomberg, что банк проводит еженедельные собрания для подготовки к возможному дефолту США и что к 21 мая он рассчитывает встречаться каждый день.
По мнению Карстена Бжески, главы отдела макроэкономических исследований голландского банка ING, “автоматической реакции” на эту катастрофу быть не может.
В одном из сценариев, набросанных Бжески, Соединенные Штаты могли бы избежать технического дефолта в течение нескольких недель, продолжая выплачивать держателям облигаций за счет других статей бюджета, таких как расходы на пособия по социальному обеспечению и здравоохранение. Это было бы то, что Moody's Analytics называет “нарушением” потолка госдолга. Нарушение не такое серьезное, как дефолт, который может произойти только в том случае, если Казначейство не произведет своевременную выплату долга.
Служащий китайского банка пересчитывает банкноты в долларах США рядом с банкнотами в юанях в городе Хуайбэй, провинция Аньхой в Восточном Китае, 20 мая 2010 года.
Почему Китай и Япония молятся, чтобы США не объявили дефолт
Рынки по-прежнему были бы взволнованы при таком сценарии, но это не вызвало бы “матери всех кризисов”, - сказал Бжески. Однако, если бы дефолт по казначейским ценным бумагам произошел, это вызвало бы “немедленную панику на рынке”, отметил Обстфельд из Института Петерсона.
Экономисты Moody's Analytics считают, что даже в случае нарушения, которое продлится не более недели, валовой внутренний продукт (ВВП) США сократится на 0,7 процентных пункта и 1,5 миллиона рабочих мест будут потеряны. В своей статье в этом месяце они оценили вероятность нарушения в 10%, добавив, что, скорее всего, оно будет кратковременным.
Если политический тупик затянется до конца лета, а Казначейство будет отдавать предпочтение выплатам по долгу перед другими счетами, “удар по экономике [США] будет катастрофическим”, - написали они. ВВП упадет на 4,6%, что приведет к потере 7,8 млн рабочих мест. Цены на акции рухнут, лишив домашних хозяйств 10 триллионов долларов, а стоимость заимствований резко возрастет.
Глубокая рецессия в Соединенных Штатах, вызванная длительным нарушением или дефолтом США, потопит и мировую экономику.
В любом из этих сценариев, если бы резко выросли процентные ставки по казначейским облигациям США, которые используются для определения цен на бесчисленные финансовые продукты и транзакции по всему миру, то стоимость заимствований взлетела бы повсюду. Финансовая паника приведет к замораживанию кредитных рынков и падению фондовых рынков.
Инвесторы, которые традиционно скупают казначейские облигации во время кризиса, могли бы сбросить их и вместо этого обратиться к наличным деньгам. В последний раз, когда это произошло, когда в марте 2020 года разворачивалась пандемия коронавируса, Федеральной резервной системе пришлось принять чрезвычайные меры, чтобы избежать полномасштабного кризиса ликвидности.
Он снизил процентные ставки, развернул многомиллиардную скупку облигаций, предложил огромные денежные вливания кредиторам и открыл кредитные линии для иностранных центральных банков, чтобы поддерживать приток долларов через мировую финансовую систему.
Кен Седено /Sipa USA /AP
Но те же меры могут оказаться недостаточными, если кредитоспособность правительства США окажется под вопросом.
“В условиях кризиса дефолта казначейства неясно, сможет ли ФРС сделать достаточно даже с теми усилиями, которые она предприняла в марте 2020 года”, - сказал Обстфельд. “Для стабилизации рынка потребовались бы гораздо большие усилия, и эти усилия вполне могут быть лишь частично успешными... или не очень успешными вообще”.
Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса, настроен еще более пессимистично. У ФРС “нет возможности защитить экономику США от негативных последствий дефолта”, - сказал он корреспонденту CNN Поппи Харлоу на этой неделе. “Дефолт стал бы сигналом для инвесторов по всему миру об ослаблении доверия к Америке”, - добавил он.
Особая сила доллара
Даже если доверие к Соединенным Штатам испарится, ущерб доллару может быть ограниченным. В 2011 году валюта укрепилась, поскольку шок от понижения рейтинга S & P побудил инвесторов спешно вкладываться в безопасные активы, такие как доллары США.
Выдающаяся роль валюты в мировой экономике оставляет инвесторам мало альтернатив в условиях кризиса — даже если этот кризис исходит изнутри Соединенных Штатов.
По данным ФРС, в период с 1999 по 2019 год на доллар приходилось 96% торговых счетов в Северной и Южной Америке, 74% в Азиатско-Тихоокеанском регионе и 79% в остальном мире.
В 2021 году доллары составляли 60% раскрытых валютных резервов по всему миру, основная часть которых хранится в виде казначейских облигаций США. Доллар также является доминирующей валютой в международных банковских операциях.
ВАШИНГТОН, округ Колумбия - 17 АПРЕЛЯ: Купол Капитолия США виден во время мероприятия, посвященного празднованию 100 дней правления республиканской палаты представителей в здании Капитолия 17 апреля 2023 года в Вашингтоне, округ Колумбия. Руководство республиканцев выступило по поводу принятых законодательных положений, включая требования к личной работе сотрудников Конгресса после отмены ограничений по Covid-19. (Фото Анны Манимейкер / Getty Images)
У Дании тоже есть потолок долга. Это никогда не было проблемой
“Аргумент в пользу [доллара] заключается в том, что на самом деле больше некуда идти… Неясно, куда именно бегут люди”, - сказал Рэнди Кросзнер, бывший глава ФРС, а ныне профессор экономики в Школе бизнеса Бута Чикагского университета.
В конечном счете, тот же аргумент может помочь поддержать рынок казначейских облигаций США стоимостью 24 триллиона долларов, что на порядок больше, чем любой рынок государственных облигаций аналогичной кредитоспособности.
“У инвесторов просто недостаточно безопасных активов, чтобы отказаться от казначейских облигаций”, - сказал Джош Липски, старший директор Центра геоэкономики Атлантического совета.
Но даже если доллар и казначейские облигации пользуются некоторой защитой в силу их огромной роли в международной торговле и финансах, это не означает, что последствия дефолта США не будут серьезными.
“Суть в том, - сказал Липски, - что в случае дефолта, даже если казначейские обязательства США выиграют в краткосрочной перспективе, все, включая США, все равно проиграют”.
