Кредитный рейтинг России в иностранной валюте международное агентство S&P понизило до выборочного дефолта. Разбираемся с экспертами, что значат эти оценки для страны и россиян.
Почему Россия сейчас на пороге дефолта?
Минфин РФ впервые не смог расплатиться по своим облигациями в валюте 4 апреля. Для исполнения обязательств перед кредиторами ведомство перечислило средства для выплаты купонного дохода и погашения евробондов в Национальный расчетный депозитарий (НРД) в размере 649,2 млн долларов в рублях.
Следом агентство S&P Global Ratings снизило рейтинг РФ в иностранной валюте с преддефолтного С до SD (выборочный дефолт). При этом в рублях платежеспособность страны оценивается как «уязвимая» — рейтинг CC. Это значит, что аналитики считают дефолт почти неизбежным.
Дефолт страны: что это значит?
Дефолт— это отказ или невозможность государства оплатить долг или проценты по нему. Так как облигации в национальной и иностранной валютах являются долговыми бумагами, страна обязана производить выплаты по ним в установленные сроки с соблюдением механизмов расчетов, предусмотренных для каждой категории бумаг. Невыполнение обязательств государством также называется государственным или суверенным дефолтом.
В S&P поясняют: «Мы не ожидаем, что инвесторы смогут конвертировать эти рублевые выплаты в сумму в долларах, эквивалентную изначально предусмотренным размерам платежей, или что правительство конвертирует эти платежи в течение указанного периода (30 дней, столько дается на урегулирование долга по облигациям — Прим. ред.)».
По мнению специалистов агентства, в течение ближайших недель санкции в отношении России могут быть еще ужесточены, а следовательно, вряд ли страна сможет «выполнить свои обязательства перед зарубежными держателями долга в соответствии с условиями бумаг и техническими возможностями для этого».
Почему Россия не может расплатиться?
России как эмитенту облигаций дан срок до 5 мая, чтобы попытаться рассчитаться по долгам. В случае с нашей страной деньги у нее на это есть, но сделать выплаты технически невозможно, так как Минфин США 4 апреля заблокировал выплаты российского правительства держателям суверенных облигаций страны. Ведомство не разрешило банку-корреспонденту JP Morgan обработать купонные выплаты в долларах по суверенным облигациям. Речь идет о погашении ценных бумаг Russia 22 на сумму 552 млн долларов и купонных выплатах на 84 млн долларов по евробондам Russia 42.
Как Россия платит по долгам?
Минфин РФ перечислил деньги на счета С НРД. Нерезиденты смогут их конвертировать в валюту, только получив разрешение специальной комиссии ведомства, одобряющей сделки с нерезидентами и валютные операции.
К тому же, как заявляет Антон Силуанов, глава Минфина РФ, иностранные держатели российского госдолга имеют доступ к этим деньгам, которые им выплатила через НРД Россия. Они могут потратить их, например, на покупку новых бумаг Минфина, на налоговые расчеты «и целый ряд других операций». Конвертацию в иностранную валюту нерезиденты также смогут сделать, но после того, как зарубежные финансовые институты разморозят валютные счета России.
«Вероятно, когда международная депозитарная инфраструктура начнет взаимодействовать с российской, держатели получат доступ к этим выплатам и, возможно, будут разрешены даже какие-то операции с этими денежными средствами внутри страны, — предполагает Александр Варюшкин, старший партнер FP Wealth Solutions. — Очень может быть, что в конечном счете потери для иностранных держателей по российскому долгу будут не столь велики или же их не будет совсем (зависит от валютного курса и режима валютных операций), однако это все вопросы не самого близкого будущего».
Пока, по мнению большинства опрошенных Банки. Ру экспертов, Россия находится на грани полноценного суверенного дефолта, при том, что в ее кредитоспособности два месяца назад никто не сомневался. Ольга Николаева, старший аналитик по облигациям ITI Capital, напоминает, что минимум 25% держателей еврооблигаций должны заявить о неплатежеспособности эмитента. «В текущей ситуации российским инвесторам это будет малоинтересно, так как они продолжают получать выплаты в национальной валюте», — добавляет она.
Международное право трактует выплату долгов с нарушением процедуры как дефолт. Но если смотреть с позиции России, по словам Алексея Ковалева, аналитика ФГ «Финам», то этот дефолт скорее формальный.
Чем этот дефолт отличается от дефолта в 1998 году?
Современная Россия уже переживала в своей истории дефолт, однако в этот раз общим с тем историческим опытом будет только само слово «дефолт». Ведь сейчас страна в состоянии финансово обслуживать свой долг, но не имеет технической возможности из-за взаимных финансовых ограничений.
«В 1998 году дефолт был обусловлен отсутствием у российского правительства средств на обслуживание долга и на финансирование расходов бюджета. Совокупный госдолг тогда составлял около 200% ВВП. Дефолт проходил вместе с переходом на плавающий курс рубля», — рассказывает Дмитрий Монастыршин, главный аналитик ПСБ. По его словам, сейчас госдолг составляет всего 17% от ВВП страны. Правительство может обойтись без заимствований на внутреннем и внешнем рынках. Высокие цены на сырьевые товары обеспечивают профицит бюджета.
Ольга Николаева из ITI Capital отмечает, что к предстоящему дефолту Россия пришла:
- с устойчивыми макроэкономическими показателями с положительной динамикой развития;
- с существенными объемами золото-валютных резервов;
- с низкой долговой нагрузкой.
Еще одно важное отличие двух дефолтов в том, что следует после их наступления. Если ситуация в 1998 году стала той «нижней точкой», от которой начался рост, то в этот раз ситуация иная, сравнивает Александр Варюшкин из FP Wealth Solutions.
«С точки зрения именно кредитоспособности РФ находится в отличной форме и, весьма вероятно, будет способна обслуживать все свои обязательства, включая и социальные, еще многие годы. Однако ограничения, наложенные на международную торговлю, со временем будут сказываться самым негативным образом, в том числе на кредитоспособности государства и темпах роста национальной экономики»
Как дефолт 2022 года отразится на стране?
Опрошенные Банки. Ру эксперты сходятся в том, что высоковероятный в начале мая дефолт по внешним долгам сам по себе серьезно на экономику не повлияет.
Если он будет объявлен, то для России высок риск судебных разбирательств с инвесторами по внешним долгам, подчеркивает Дмитрий Монастыршин из ПСБ. «В то же время Минфин РФ может перенаправить иски к западным банкам, не исполнившим его поручение на перевод валютных средств со счетов», — уточняет он.
Глава Минфина подтвердил, что ведомство намерено судиться с заморозившими счета банками и будет предъявлять в инстанциях «платежки, подтверждающие старания России заплатить как в валюте, так и в рублях».
«У компаний ситуация может быть различной. Учитывая большой спад ВВП и резкое удорожание заимствований, дефолты в России в 2022 году не будут редкостью, но по каким компаниям, мы сейчас не скажем»
Журналисты The Economist в своей статье пишут, что экономика страны пока справляется с эффектом от введенных санкций лучше, чем ожидалось. Что касается внешних долгов, то факт дефолта отразится на стоимости новых заимствований России как суверенного заемщика, а также на стоимости будущих размещений корпоративных еврооблигаций, поясняет Александр Джиоев, аналитик УК «Альфа-Капитал». При этом он подчеркивает, что «в обозримом будущем не стоит ожидать новых размещений еврооблигаций российских заемщиков».
Как дефолт 2022 года отразится на гражданах?
Россияне в ближайшее время не заметят никаких изменений в своей повседневной жизни, если стране будет объявлен дефолт по внешним долгам. В отношении отечественных держателей евробондов нет оснований полагать, что Россия не заплатит резидентам по своим обязательствам.
Неплатежеспособность страны по внутренним обязательствам маловероятна, поскольку «достаточно ресурсов для погашения внутренних обязательств (ОФЗ)», — утверждает Ольга Николаева из ITI Capital. Напротив, в «последние недели цены ОФЗ растут, что отражает повышение уверенности инвесторов в своевременном обслуживании госдолга, а также демонстрирует снижение инфляционных ожиданий в среднесрочной перспективе», подчеркивает Дмитрий Монастыршин из ПСБ.
Александр Джиоев из УК «Альфа-Капитал» утверждает, что российские инвесторы в ОФЗ полностью защищены от санкций и от рисков дефолтов.
Ольга Николаева из ITI Capital не ждет скорого возврата России как заемщика на международные рынки капитала, а также появления иностранных инвестиций внутри страны.
«Дополнительным негативом в этом случае станет цикл глобального ужесточения монетарных условий, традиционно вызывающий отток средств с развивающихся рынков», — добавляет она.
Источник: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10964292
