Кадзуо Уэда собирается заменить давнего губернатора, который помог вывести страну на неортодоксальный денежно-кредитный путь. Изменит ли он курс?
За последние несколько месяцев многие люди упоминались в качестве возможной замены Харухико Куроды, давно занимающего пост главы Банка Японии, который руководил десятилетним экспериментом страны со сверхлегкими деньгами и предельно низкими процентными ставками.
Кадзуо Уэда, человека, официально выдвинутого на эту должность во вторник, среди них не было.
Но именно г-н Уэда, если он будет одобрен парламентом, займет пост управляющего под пристальным вниманием, поскольку рынки по всему миру ищут любые признаки изменения денежно-кредитной политики третьей по величине экономикой мира и крупнейшим кредитором.
71-летний г-н Уэда станет первым ученым за послевоенный период, который станет высшим руководителем центрального банка, должность, обычно предназначенная для бюрократа из министерства финансов или самого банка.
Это незавидная задача: за последний год растущая инфляция и падающая иена подвергли испытанию твердую приверженность Японии смягчению денежно-кредитной политики, включая масштабную программу покупки облигаций, направленную на снижение процентных ставок.
С лета прошлого года Япония выделялась среди крупнейших центральных банков мира, которые резко повысили процентные ставки в попытке обуздать инфляцию. Финансовые ястребы призвали японское правительство пересмотреть свою денежно-кредитную политику, которая, по их мнению, принесла слишком мало прибыли и превратила правительство в расточителя. Финансовые спекулянты тоже пытались заставить банк отказаться от своей позиции, надеясь получить прибыль, если банк отступит.
В декабре г-н Курода удивил рынки, подняв потолок доходности облигаций, фактически повысив процентные ставки. Этот шаг, который, по словам г-на Куроды, был направлен на улучшение функционирования рынков облигаций, только усилил спекуляции о том, что банк планирует серьезное изменение политики.
В результате расходы были существенными: в январе Банку Японии пришлось потратить почти 179 миллиардов долларов на покупку облигаций, предназначенных для поддержания процентных ставок на предпочтительном уровне.
Решение о том, продолжать ли эту политику, теперь будет приниматься г-ном Уэдой.
Как он будет действовать дальше, остается открытым вопросом, но его прошлое говорит о том, что он вряд ли внесет какие-либо внезапные изменения. Несколько лет назад, будучи членом политического совета банка, он был одним из первых сторонников нетрадиционных экономических идей, которыми сейчас руководствуется Япония.
Рынки, возможно, не знакомы с ним, но он известен как глубокий, обдуманный мыслитель с “невероятным академическим авторитетом”, сказал Йеспер Колл, директор компании финансовых услуг Monex в Токио.
“Существует премия за размышления, премия за обдумывание, а не за быстрые победы и немедленные действия”, - сказал мистер Колл. “Сигнал № 1 заключается в том, что нет необходимости срочно делать что-либо радикальное, и в то же время есть открытость для того, чтобы начать делать что-то по-новому”.
Неясно, как Япония могла бы изящно изменить давнюю политику, направленную на повышение инфляции, которая была застойной в течение десятилетий до пандемии. Теория заключалась в том, что "грязно-дешевые" деньги будут способствовать умеренному росту инфляции, что будет стимулировать корпоративные прибыли. Это привело бы к повышению заработной платы работников, которые годами не видели повышения своей заработной платы. Имея больше денег в своих карманах, они тратили бы больше, создавая цикл добродетели.
Однако эта цель была одновременно недостижимой и дорогостоящей. За последнее десятилетие Банк Японии скупил более 50 процентов всех находящихся в обращении государственных облигаций и стал одним из крупнейших игроков на японском фондовом рынке. Предприятия и домохозяйства стали зависимыми от кредитов под низкие проценты; многие домовладельцы имеют ипотечные кредиты с переменной процентной ставкой, которые будут расти вместе с любым повышением процентных ставок.
Инфляция сейчас достигла самой высокой точки за 40 лет, но г—н Курода и другие утверждают, что рост цен вызван временными факторами — слабой иеной и сбоями в цепочках поставок, - а не растущим спросом, который банк стремился стимулировать.
То, как банк поступает, - это не просто внутренняя забота. Курс японской денежно-кредитной политики имеет значительные последствия для многих стран, которые считают страну крупным инвестором и кредитором.
Рынки по всему миру потратили месяцы на поиски признаков замены г-на Куроды, надеясь получить намек на будущее банка.
Но в прошлую пятницу, когда японская деловая ежедневная газета Nikkei Shimbun опубликовала новость о выборе г-на Уэды, сенсация стала полной неожиданностью для наблюдателей Банка Японии во всем мире.
В течение нескольких месяцев спекуляции были в основном сосредоточены на двух кандидатах. В последние недели "умные деньги" перешли к правой руке г-на Куроды, заместителю управляющего банком Масаеси Амамии.
Один из архитекторов текущей денежно—кредитной политики Японии, г-н Амамия широко считался надежной парой рук - вряд ли он внесет какие-либо внезапные, потенциально дестабилизирующие коррективы в текущую политику. Он также считался фаворитом влиятельной консервативной политической фракции, которую когда-то возглавлял бывший премьер-министр Синдзо Абэ.
Несмотря на убийство г-на Абэ прошлым летом, группа остается движущей силой в политике правящей партии и решительным сторонником чрезвычайных мер по смягчению денежно-кредитной политики, введенных г-ном Абэ после его вступления в должность в 2012 году.
Предпочтения этой группы, скорее всего, были важным фактором в выборе премьер-министром Фумио Кисидой г-на Уэды, по словам Такехиде Киучи, исполнительного экономиста Исследовательского института Номура. Г-н Кисида, вероятно, искал кандидата, который был бы “принят консерваторами Л.Д.П., которые выступали против пересмотра монетарного смягчения”, сказал он, имея в виду правящую Либерально-демократическую партию.
Можно ожидать, что г-н Уэда “спокойно проанализирует последствия и побочные эффекты индивидуальной денежно-кредитной политики и тщательно осуществит необходимые меры для смягчения побочных эффектов”, сказал г-н Киучи.
Г-н Уэда получил степень доктора экономических наук в Массачусетском технологическом институте, где он работал консультантом по диссертациям с Беном Бернанке, который впоследствии стал председателем ФРС. Г-н Уэда преподавал в Токийском университете и Женском университете Киорицу, где он в настоящее время работает.
Он входил в политический совет Банка Японии с 1998 по 2005 год. Когда он пришел на работу, банк только что обрел законодательную независимость, и г-н Уэда сыграл ключевую роль в продвижении учреждения к инновациям, сказал Джин Парк, профессор политологии Университета Лойолы Мэримаунт в Лос-Анджелесе, который написал о Банке Японии.
По словам г-на Пака, в правлении г-н Уэда был одним из первых, кто осознал возможные опасности дефляции и предложил отреагировать неортодоксальными мерами. Г-н Уэда был одним из первых сторонников установления конкретного целевого показателя инфляции и формирования общественных ожиданий относительно повышения цен с помощью процесса, называемого перспективным руководством. Позже банк включил обе идеи в рамки своей политики.
В 2000 году г-н Уэда был одним из двух членов правления банка, проголосовавших за продолжение эксперимента с нулевыми процентными ставками.
“На тот момент, я думаю, он был, возможно, единственным членом правления, который был настоящим экспертом по денежно-кредитной политике”, - сказал г-н Пак, добавив, что он “боролся против течения”.
Совсем недавно он подчеркнул важность осторожного подхода к изменению денежно-кредитной политики страны. “Банку Японии необходимо разработать политику выхода” из его нынешних неортодоксальных рамок, - написал он в Nikkei в июле. Однако он высказался менее ясно относительно того, когда и как это может произойти.
Выступая перед журналистами после известия о его назначении в пятницу, г-н Уэда сказал, что, по его мнению, “текущая политика банка является адекватной”.
Тем не менее, многие эксперты полагают, что он предпримет широкий пересмотр существующей денежно-кредитной системы.
Если кто-то и подходит на эту должность, так это г-н Уэда, которого в академических кругах считают одним из ведущих экономических умов Японии, сказал Пол Шеард, бывший главный экономист S&P Global, который знает г-на Уэду десятилетиями.
“Ставки на данный момент действительно, очень высоки”, - сказал мистер Шеард. “Надеюсь, история оглянется на его губернаторство и скажет, что это было губернаторство, которое смогло вывести денежно-кредитную политику с нетрадиционной территории борьбы с дефляцией и вернуть ситуацию к чему-то, что выглядит немного более нормальным”.
