ФРС может оказаться на грани повторения своей ошибки 1970-х годов, считает историк ФРС

Когда в прошлом году Федеральная резервная система США начала агрессивную кампанию по подавлению инфляции, она сделала это с целью избежать болезненного повторения 1970-х годов, когда инфляция вышла из-под контроля и наступило экономическое недомогание.

Инфляция снижается, что указывает на то, что после 10 последовательных повышений процентных ставок центральный банк добился определенного успеха.

Но Гэри Ричардсон, историк Федеральной резервной системы, обеспокоен тем, что политики, которые сейчас подумывают о том, чтобы сделать передышку, все еще рискуют повторить ошибки той эпохи.

«Чем больше раз вы приостанавливаете [повышение ставок], тем дольше будет продолжаться проблема», — сказал он мне. — Вот это беспокойство.

Что происходит: когда ФРС собралась на прошлой неделе, она повысила ключевую процентную ставку еще на четверть процентного пункта, отметив, что инфляция остается «намного выше» ее долгосрочной цели в 2%.

Тем не менее, на фоне признаков стресса в банковском секторе, которые могут усилить давление на экономику, он дал возможность сохранить ставки без изменений, когда снова соберется в июне.

«Есть ощущение, что мы гораздо ближе к концу этого, чем к началу», — сказал председатель Джером Пауэлл.

Инвесторы приветствуют идею о том, что стоимость заимствований, возможно, достигла своего пика. Ричардсон, однако, обеспокоен тем, что в этом случае инфляция может снова вырасти.

Преждевременное отступление может привести к тому, что ФРС потеряет контроль над ситуацией, предоставив еще более мрачные варианты в будущем. По его словам, именно это и произошло в 1970-х годах.

Быстрая перемотка назад: тогдашний председатель Федеральной резервной системы Артур Бернс резко поднял процентные ставки в период между 1972 и 1974 годами. Затем, когда экономика сократилась, он изменил курс и начал снижать ставки.

Инфляция позже усилилась, вынуждая Пола Волкера, который занял пост в ФРС в 1979 году, сказал Ричардсон. Волкер обуздал двузначную инфляцию, но только за счет повышения стоимости заимствований настолько, чтобы спровоцировать рецессии в начале 1980-х годов, которые в какой-то момент подняли безработицу выше 10%.

«Если они не остановят инфляцию сейчас, историческая аналогия [показывает], что она не остановится, а будет только ухудшаться», — сказал Ричардсон, профессор экономики Калифорнийского университета в Ирвине.

В последнее время в академических кругах ведутся споры о том, не является ли чрезмерным упрощением считать Бернса глупцом, а Волкера — героем. И экономика США сейчас выглядит совсем иначе, чем 50 лет назад.

Но сравнения показывают высокие ставки для Федеральной резервной системы в момент острой неопределенности.

На радаре: цель центрального банка по сдерживанию инфляции, не вызывая чрезмерного напряжения, осложняется тем фактом, что экономика продолжает подавать смешанные сигналы.

Данные, опубликованные в пятницу, показали, что работодатели США добавили 253 000 рабочих мест в апреле — неожиданное увеличение в то время, когда многие индикаторы указывали на замедление найма. Это подкрепляет доводы в пользу того, что ФРС продолжит наращивание, несмотря на надежды на обратное на Уолл-Стрит.

«Сильные данные по занятости за апрель в пятницу повысили риск того, что будущая политика ФРС разочарует инвесторов», — сказал Марк Хефеле, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management, в записке для клиентов.