Нам нужно развеять один большой миф о слабой иене

Нам нужно развеять один большой миф о слабой иене

Тимоти Гайтнер, бывший министр финансов США, на протяжении своей карьеры активно взаимодействовавший с Японией, не придавал большого значения прогнозам. Будучи молодым дипломатом в Токио, составляя квартальные экономические прогнозы, он усвоил, что даже самые лучшие из них — не более чем обоснованные догадки.

Опыт обнаружения поворотных моментов в иене подчёркивает мысль, высказанную Гайтнером — человеком, участвовавшим в крупных интервенциях как для поддержки, так и для дефляции валюты, — изложенную в его мемуарах . Сегодня, когда иена ослабевает до 160 иен за доллар, а трейдеры размышляют о том, когда японские власти могут вмешаться, чтобы остановить падение, стоит помнить, насколько опасными могут быть резкие заявления. Это особенно актуально для валютного рынка, объём которого вырос до 9,6 триллиона долларов в день.

Министр финансов Сацуки Катаяма усилила предупреждения сторонникам курса иены. «Правительство примет соответствующие меры против неупорядоченных колебаний валютного курса, в том числе вызванных спекуляциями, по мере необходимости», — заявила она журналистам на прошлой неделе. Её команда глубоко обеспокоена тем, что она называет однобокими и быстрыми изменениями. Однако эти характеристики зависят от наблюдателя. В действительности власти не могут игнорировать абсолютные значения, особенно когда они приближаются к большим круглым числам.

Интервенции редко приводят к устойчивому росту курса какой-либо валюты. Поэтому важно задаться вопросом, как мы докатились до этого, особенно когда ложные надежды уже не раз сбывались. Одно совершенно ясно: популярная в начале 2024 года идея о том, что отмена отрицательных процентных ставок станет новым стартом для иены, была ошибочной.

Несомненно, повышение процентных ставок Банком Японии в марте 2024 года стало событием, достойным внимания. Но идея о том, что огромные суммы денег, хранящиеся за рубежом , быстро вернутся и ознаменуют начало новой эры в мировых финансах, была пустым звуком. Чтобы иена кардинально изменила свою траекторию, Банку Японии необходимо было бы действительно ускориться и продолжить значительно сокращать разрыв в стоимости заимствований с США.

Этого не произошло, поскольку глава Кадзуо Уэда действовал осторожно. Он дважды повышал свою основную ставку небольшими шагами до 0,5%, причём последнее повышение произошло в январе . Несмотря на слухи о новом повышении, банк продолжает на словах отступать к статус-кво. Банк Японии определяет политику независимо от кабинета министров, хотя на практике опасается попасть под прицел министерства финансов. Даже аргумент о разнице в ставках не лишен недостатков. Рассмотрим пример Южной Кореи, которая рано и часто повышала ставки, но, тем не менее, столкнулась с ослаблением воны по отношению к доллару.

Поскольку рынок приближается к последнему заседанию Банка Японии в этом году, будьте готовы к повторению ситуации. Банк действительно может повысить ставки уже в декабре. Но, учитывая влияние американских пошлин, отразившееся на сокращении реального ВВП, любой устойчивый цикл повышения ставок — это из области фантастики. После преждевременного повышения в январе Уэда оказался более прагматичным. В августе он охладил пыл сторонников теории о том, что повышение ставок не только подорвет экономику, но и смягчит проблему импортируемой инфляции в Японию.

Между тем, иена по-прежнему гораздо более подвержена влиянию нарративов, чем фактов. То, что дополнительный бюджет премьер-министра Санаэ Такаити , составляющий менее 3% ВВП, может спровоцировать ослабление, наблюдаемое в последние недели, маловероятно, особенно учитывая рекордные налоговые поступления в прошлом финансовом году. Такаити известна своей агитацией за более свободные расходы и окружила себя сторонниками «высоконапряжённой» экономики, стремящимися положить конец десятилетиям сокращения расходов. Однако это не означает, что у неё будет полная свобода действий, учитывая, что её партия не имеет большинства в парламенте.

Тем не менее, Такудзи Айда, главный экономист Credit Agricole и член группы советников премьер-министра, пишет в своей записке, что администрация будет проводить более агрессивную валютную интервенцию, одновременно вряд ли стремясь к значительному укреплению. По его словам, администрация рассматривает слабость иены как «прекрасную возможность для увеличения внутренних корпоративных инвестиций».

Во время работы Гайтнера в Министерстве финансов, сначала на посту высокопоставленного чиновника, а затем министра, США участвовали в нескольких спасательных операциях по просьбе Японии. Первая состоялась в 1998 году. Вторая – после разрушительного цунами 2011 года , когда экономика балансировала на грани спада, а сильная иена угрожала восстановлению после катастрофы. Гайтнер, тогда возглавлявший Министерство финансов, сыграл ключевую роль в организации поддержки Японии со стороны «Группы семи».

Прогнозы не стоит воспринимать как истину. Если они окажутся верными, это может быть просто случайность. При удачном стечении обстоятельств, которая обойдется недорого.

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-11-23/stablecoins-future-is-tied-to-a-200-year-old-past?srnd=phx-opinion