Будет ли в России повторение дефолта 1998 года?

В последние месяцы наша страна столкнулась с резким увеличением дефицита федерального бюджета. По итогам первых 7 месяцев этого года он составил 1,5 триллиона рублей. Об этом более подробно я писала в предыдущей публикации.

Дефицит вызван последствиями пандемии коронавируса, из-за которой доходы бюджета в виде налоговых поступлений резко сократились, а расходы, в частности направленные на меры поддержки, которые предпринимало Правительство во время кризиса, выросли.

Для ликвидации дефицита Минфин использует средства резервного фонда, а также заимствования. Резервный фонд пополняется в начале каждого года за счет неизрасходованных денег за прошлый год. В виде заимствований государство использует облигации федерального займа (ОФЗ).

Но дефицит бюджета растет, и по итогам года Минфин ожидает увеличение дефицита до 4–5 трлн рублей. В связи с этим у многих возникают опасения по поводу возникновения ситуации, подобной той, которая случилась в 1998 году.

Дефолт 1998 года: как это было

«Дефолт» означает невозможность выполнять обязательства по возврату долгов или выплате процентов по ценным бумагам. Дефолт могут объявлять частные лица, компании и целые государства.

В августе 1998 года российское правительство допустило технический дефолт по собственным обязательствам, что привело к резкому обвалу курса рубля, который до этого поддерживался за счет масштабных интервенций Центробанка, что привело к общему экономическому кризису.

Тогда рядовым россиянам казалось, что кризис подкрался незаметно. Однако "спусковой крючок" дефолта был нажат еще в мае 1993 года, когда на бирже появились государственные краткосрочные облигации (ГКО).

После распада СССР российским властям было нечем пополнять бюджет. Поэтому было принято решение по западному примеру перейти на заимствования.

Номинал ГКО составлял 1 млн рублей, доход держателя облигации был в виде разницы между ценой покупки и продажи, в среднем вложения по облигациям приносили космические 30–50% дохода.

Деньги на выплаты по ГКО брались не из бюджета, а за счет выпуска новых ГКО. То есть государство строило классическую финансовую пирамиду.

Денег в бюджете не хватало, поэтому Минфин постоянно повышал доходность ГКО и впоследствии разрешил покупку облигаций иностранцам. Доходность ГКО в 1996 году дошла до 250%.

«Пирамида» начала рушиться в октябре 1997 года, когда в странах Юго-Восточной Азии разгорелся экономический кризис. Инвесторы начали выводить средства из всех рисковых активов, в том числе российских ГКО. На протяжении нескольких месяцев государство совершало выплаты за счет средств золото-валютных резервов, но затем резервы закончились.

Таким образом, ситуация 1998 года была стечением множества негативных обстоятельств, вот как говорит об этом аналитик компании "Фридом Финанс" Валерий Емельянов:

"Толчком для дефолта в 1998 году стал азиатский кризис 1997 года, приведший к оттоку средств со всех периферийных рынков. Россия на тот момент так сильно зависела от иностранного капитала, что за несколько недель доходность по госбумагам выросла в разы и составила десятки процентов годовых, с такими ставками госдолг становится неуправляемым. Поэтому дефолт и девальвация рубля были вопросом времени", — отметил он.

17 августа 1998 года Россия объявила о невозможности расплатиться по своим долговым обязательствам. Центробанк перешёл на плавающий курс рубля в рамках валютного коридора, а затем вообще отказался от поддержки рубля, в результате чего курс доллара к рублю резко подскочил. Если ещё в середине августа за 1 доллар давали чуть более 6 рублей, то в начале сентября — уже почти 21 рубль.

Все это оказалось полной неожиданностью для простых россиян. Девальвация рубля вызвала резкий рост инфляции. Предприятия банкротились, лопнули некоторые банки, вкладчики которых потеряли свои сбережения. Иностранную валюту было не купить. Цены на большинство товаров росли с бешеной скоростью. Люди теряли работу, а бюджетники уже не надеялись увидеть свою зарплату.

Будет ли снова дефолт в России?

Большинство экспертов говорят, что как таковой дефолт, то есть отказ государства платить по долгам, в ближайшее время маловероятен. Во-первых, нет той самой системы ГКО, которая накануне кризиса 1998 года сработала как финансовая пирамида. Во-вторых, внешние заимствования России невелики. Иностранные инвесторы занимают не более трети сегодняшнего рынка ОФЗ. В-третьих, накоплены немалые резервы.

Но вот некоторые эксперты допускают повторение в России кризиса 1998 года, ставшего следствием дефолта Правительства перед кредиторами. Например, директор Института стратегического анализа компании «Финансовые и бухгалтерские консультанты», профессор Высшей школы экономики (ВШЭ) Игорь Николаев считает, что к повторению ситуации может привести текущая политика Минфина, направленная на финансирование дефицита федерального бюджета за счет новых заимствований и расходования резервного фонда вместо использования Фонда национального благосостояния.

«Пока объем госдолга небольшой, но если возникнет вторая волна коронавируса, снизятся цены на нефть и экономическая активность вновь упадет, наращивание долгов может обернуться повторением ситуации 1998 года, ведь и доходы упадут, и расходы возрастут, и ФНБ придется распечатывать, а еще и оплачивать долги», — говорит Николаев.

Размышления автора

Современное положение дел в России характеризуется такими вещами, как снижение спроса на нефть и газ, закрытие предприятий, снижение потребительского спроса и деловой активности и, как следствие всего этого, снижение доходов бюджета в виде нефтегазовых доходов и налогов. Расходы при этом растут.

Осенью, после того как закончится полугодовой мораторий на банкротство предприятий и отсрочки по налогам и кредитам, многие эксперты прогнозируют начало новой волны банкротств, массовых увольнений и повышения уровня безработицы. Если у нас, не дай бог, будет вторая волна пандемии, то это повлечет за собой еще более масштабные последствия. В связи со всем этим мы увидим и дальнейший рост дефицита бюджета.

Маловероятно, что ныне действующее правительство будет пересматривать свою экономическую политику, они не стремятся улучшать экономический климат, создавать новые предприятия и рабочие места, им комфортно просто плыть по течению. Для того чтобы выполнять свои социальные обязательства, государство продолжит, как и раньше, обесценивать рубль (Подробнее ➤). То что это будет и дальше обесценивать доходы населения, наше правительство, по-видимому, не особо волнует.

Такое положение дел может тянуться довольно долго, но однозначно не привет к росту экономики и улучшению жизни наших граждан. Едва ли дефолт возможен в ближайшей перспективе, но вполне реален, на мой взгляд, в обозримом будущем. Соглашусь с профессором Николаевым: если ничего не предпринимать, ситуация 1998 года вполне может повториться в России, ведь «кубышка» у нас тоже не резиновая.