Что говорят рынки акций на этой неделе?

Рынки акций, облигаций и сырьевых товаров посылают разные сигналы. Хотя индекс S & P 500 вырос на этой неделе, цены на нефть упали вместе с доходностью облигаций, сигнализируя о том, что инвесторы обеспокоены состоянием экономики. Это была неделя потрясений на рынках, которая началась с краха небольшого банка в Соединенных Штатах, переросла в панику по поводу глобальной финансовой системы и закончилась смелыми усилиями остановить каскадный кризис, который в конечном итоге потерпел неудачу.

И это была самая яркая иллюстрация опасных побочных эффектов кампаний центральных банков по повышению процентных ставок.

За год, прошедший с тех пор, как Федеральная резервная система начала повышать ставки, пытаясь подавить стремительную инфляцию, инвесторы наблюдали, как рушатся акции спекулятивных технологических компаний, развивающиеся рынки впадают в дефолт, а зарождающийся рынок криптовалют рушится.

На этой неделе именно крах Silicon Valley Bank, банка среднего размера, который обслуживал стартапы и венчурные компании, вызвал хаос на рынках и вызвал опасения по поводу финансового кризиса.

Акции стремительно росли изо дня в день, цены на нефть упали до минимумов, которых не было более года, а доходность государственных облигаций внезапно изменила свое движение вверх, поскольку инвесторы начали задаваться вопросом о влиянии эскалации кризиса на экономику. Пыль еще не осела. Вот краткое изложение того, что произошло на рынках на этой неделе, и что это говорит нам о взглядах инвесторов на мир в будущем.

Кризис в небольших банках был спровоцирован крахом в Калифорнии.

Проблемы начались 8 марта, когда банк Силиконовой долины сообщил о резких убытках по своему портфелю государственных облигаций и ипотечных кредитов, якобы надежных инвестиций, которые поддерживали депозиты банка и которые пострадали от повышения процентных ставок. Акции банка упали, вкладчики бросились вытаскивать свои деньги, и в течение нескольких дней власти захватили контроль над банком (а также Signature Bank, базирующимся в Нью-Йорке), пообещав сохранить его открытым для бизнеса.

Но на рынках инвесторы не могли избавиться от беспокойства, что другие банки столкнулись с аналогичными проблемами, и это вызвало панику в отношении ряда мелких кредиторов, в том числе First Republic Bank, PacWest и Western Alliance. Волна распродаж их акций, похоже, пошла на убыль в четверг, после того, как группа конкурирующих кредиторов заявила, что поддержит First Republic вкладами в размере 30 миллиардов долларов. Затем в пятницу продажи возобновились, и First Republic упала еще на 20 процентов.

Из-за распродаж акции банков резко упали по сравнению с тем, что было до краха Silicon Valley Bank. Первая республика потеряла более 80 процентов своей стоимости с начала месяца, PacWest и Western Alliance - примерно 60 процентов.

Хорошей новостью для большинства инвесторов является то, что S & P 500 оказался устойчивым к опасениям, связанным с банковской отраслью, и после большого роста в четверг индекс завершил неделю ростом на 1,4 процента.

Это показывает, что, по крайней мере, для инвесторов в акции, кризис в банковском секторе кажется в основном сдержанным. Помогло то, что политики в Соединенных Штатах и Европе вмешались, чтобы поддержать свои банки. Власти гарантировали депозиты в SVB и Signature, а в Европе Credit Suisse заявил, что воспользуется спасательным кругом в размере 54 миллиардов долларов от Швейцарского национального банка после того, как инвесторы там начали паниковать по поводу его финансового положения — хотя и по совсем другим причинам, чем в случае с SVB.

Есть также некоторые характеристики S & P 500, которые могут скрыть некоторую боль под поверхностью. Акции Microsoft, Alphabet и производителя микросхем Nvidia, изолированные от проблем в региональных банках, выросли на этой неделе более чем на 10 процентов. Сам размер этих крупных компаний означает, что их прибыль помогла поднять весь индекс.

Инвесторы на других рынках обеспокоены состоянием экономики.

Возможно, самым ярким свидетельством изменения взгляда на экономику стал рынок государственных облигаций. В среду доходность двухлетних государственных облигаций США, известных как Treasuries, упала на величину, превышающую "Черный понедельник" в октябре 1987 года, один из худших рыночных обвалов за всю историю наблюдений.

Двухлетняя доходность является барометром меняющихся ожиданий в отношении процентных ставок, и она быстро росла, поскольку инвесторы делали ставку на дальнейшее повышение ставок ФРС.

В начале марта доходность превысила 5 процентов впервые с 2007 года. К пятнице доходность упала до 3,85 процента - огромный скачок по стандартам рынка облигаций.

Сигнал с рынков был ясен: ФРС нужно будет начать снижать процентные ставки, а не повышать их, раньше, чем предполагалось, — что обычно делается только тогда, когда экономика сталкивается с проблемами.

Инвесторов беспокоит не только американская экономика. Падение цен на сырьевые товары на этой неделе показывает, что они также обеспокоены состоянием мировой экономики.

Цены на сырую нефть являются иллюстрацией этого. После второго самого резкого падения в году в среду, за которым последовало еще одно резкое снижение в пятницу, баррель сырой нефти West Texas Intermediate сейчас стоит по самой низкой цене с конца 2021 года.

Спрос на нефть является глобальным, что делает его барометром здоровья мировой экономики. Он часто меняется в зависимости от экономических новостей из других частей мира. Когда ситуация находится на подъеме, спрос на нефть высок, и цены на нефть обычно растут. Такое резкое падение является предупреждением о том, что инвесторы опасаются, что спрос пойдет на убыль, если экономика пошатнется.

Другими словами, возможно, это еще не конец.

Инвесторы по—прежнему находятся в напряжении из-за потенциального дальнейшего ущерба, о чем свидетельствует продолжающийся отток банковских акций и доходность облигаций.

Отвечая на вопрос о возможных рисках, некоторые аналитики указывают на другие сегменты рынка, подверженные высоким процентным ставкам, например, рынок корпоративного долга, который резко вырос после финансового кризиса 2008 года. Проблемы в банковском секторе также могут побудить кредиторов отказаться от нового бизнеса, ограничив доступ к важнейшему источнику денежных средств, если компании начнут сталкиваться с проблемами — ограничениями, которые могут повлиять на рост. И, конечно, большой страх для инвесторов заключается в том, что что-то еще предстоит раскрыть, как, например, проблема в региональном банке в Силиконовой долине чуть более недели назад.

И, конечно, большой страх для инвесторов заключается в том, что что-то еще предстоит раскрыть, как, например, проблема в региональном банке в Силиконовой долине чуть более недели назад.